商业银行：负债压力推升存单发行放量，发行主体格局新变化

　　2018年以来，商业银行负债压力仍未明显缓解，推动同业存单发行量大幅增加。其中，国有大行发行量增长最为明显，而部分中小银行在备案新规的限制下发行量被动收缩。

　　东方金诚认为在延续金融监管深化，资金面紧平衡的局面下，2018年同业存单发行规模增速或将放缓，但发行需求仍将强于配置需求，其发行利率下行空间仍有限。

　　银行负债端压力仍存，推动同业存单发行量大幅增加；但发行量超预期，叠加发行利率下行，存单市场认购率较低

　　据统计数据显示，截至3月23日同业存单余额达8.76万亿元，再次刷新历史记录。

　　东方金诚认为同业存单余额规模不降反增主要是由于：第一，商业银行负债端压力尚未明显缓解，对同业存单依赖程度依然较高；第二，2018年以来同业存单发行利率有所下降，负债成本的降低刺激商业银行同业存单发行动力增加；第三，存单发行期限小幅拉长，3个月和6个月期限占比上升，推升了当期同业存单余额规模。

　　2018年以来，同业存单发行量增加的同时发行主体结构也发生了很大的变化：国有大行发行量明显增加，而中小银行发行量有增有减。

　　东方金诚认为主要是因为：

　　第一，国有大行同业负债占比远低于1/3监管要求，金融监管的加强使得银行负债端压力增加以及存单市场发行利率走低，进一步带动国有大行同业存单发行量大幅增加。

　　第三，部分同业负债占比达标压力较小的中小银行，根据市场资金面情况主动调整负债结构，降低其负债端成本，在存单市场利率下行时增加同业存单发行量。

　　面对MPA对同业存单的季末首考，行业整体受影响较小，部分中小行或存在达标压力

　　面对同业存单纳入同业负债的季末MPA考核，

　　东方金诚认为其对商业银行业整体受影响程度不大。主要因为：第一，从商业银行整体情况来看，其同业负债占比仍远低于1/3监管标准。第二，对于监管层强化商业银行同业负债占比不得超过1/3的管理，一直在市场预期之中。所以MPA考核和同业存单备案新规落地并不会对行业造成较大冲击。但东方金诚也关注到，对于前期资产规模增速过快且过度依赖同业负债的部分城商行以及部分股份行而言，其仍存在较大的达标压力，需继续加快资产负债端调整步调。

　　一方面，在金融去杠杆深化推动商业银行资产端逐步调整，以及MPA考核和备案新规的严监管环境下，同业存单2018年全年发行规模增速将放缓。而在备案新规下，对于部分过度依赖同业负债的商业银行，其发行量将被动缩减，这将导致同业存单供给刚性的边际收缩。另一方面，在强监管大环境下，同业存单配置需求仍将弱于发行需求。同时，在宏观经济回暖，实体经济信贷需求增加的大环境下，商业银行存单配置需求或将受到挤占。此外，2018年在延续金融监管深化，资金面紧平衡的局面下，同业存单发行利率下行空间仍有限。

　　注：在实际考核中，同业负债=同业存放（剔除结算性同业存款）+同业拆入+卖出回购+同业借款+同业代付，但由于各个银行季报中披露的数据并不全面，为了便于计算，利用银行三季报中的同业和其他金融机构存放款项+拆入资金+卖出回购金融资产款近似计算同业负债。

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　　东方金诚就此接受证券时报采访

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