[债券新闻]杠杆率已得到有效控制 今年有望进一步下降

　　 　　高杠杆率是金融风险的源头之一，因此，去杠杆是防范和化解风险的重要抓手。4月9日，在博鳌亚洲论坛举办期间，国家金融与发展实验室理事长李扬在接受采访时表示，中国的债务问题不是非常突出，杠杆率已经得到有效控制，2018年有望在政策指引下进一步下降。同时他提醒，应注意居民储蓄率持续下降的问题，高度警惕居民部门由盈余部门转为负债部门的情况发生。

　　 自从2008年全球金融危机以来，虽然中国没有发生金融危机，但是中国总体杠杆率的状况和危机是同步上升的，且上升得非常快。 李扬表示。

　　国家金融与发展实验室的数据显示，2017年，包括居民、非金融企业和政府部门在内的实体经济杠杆率由2016年的239.7%上升到242.1%，提高了2.3个百分点。李扬表示，与2008年至2016年杠杆率年均上升12.3个百分点相比，当前的杠杆率增速已是大幅回落，趋于平稳。

　　对于政府部门杠杆率，李扬认为，中央政府的财政状况很好，但是地方政府的问题比较大。

　　 由于地方政府的主要工作是投资基础设施，这需要长期的大规模资金，而地方政府恰恰缺少这些资金，所以，地方政府长久以来通过引进外资、卖地、融资平台等方式，想方设法筹集资金进行基础设施投资。现在看起来，累计的债务是比较多的。 他表示，2015年以来，地方政府的表内债务是比较清晰的，已经得到了有效控制，但是地方政府通过委托代建、购买服务、PPP等名义形成的隐性债务仍然存在。 2017年，中央政府把地方债务的增长和地方官员的‘乌纱帽’连在一起，倒查责任，终身问责。在这一背景下，2017年地方政府债务比较稳定。

　　中国非金融企业部门的杠杆率水平在全球来看是比较高的，那么，这是否蕴含了较大风险?李扬认为，由于我国非金融企业大部分融资靠贷款，股权和债权的直接融资方式相对落后。这在一定程度上导致中国企业部门杠杆率不断攀升。 但是，从不同企业性质来看就会发现其中很重要的差别。非国有企业杠杆率下降非常快，但是国企，特别是央企、上市公司，杠杆率上升很快。 他说。

　　国家金融与发展实验室的研究显示，2017年，国企资产负债率为65.7%，相比上一年下降了0.4个百分点，但非国有企业资产负债率下降速度更快，使得国企债务占比依旧保持在高位。当前，国企债务占全部非金融企业部门的62%，相比2016年提高了3个百分点。可见，国有企业去杠杆仍是重中之重。

　　去年年底召开的中央经济工作会议强调要 大力破除无效供给 。李扬认为，破除国企中的 僵尸企业 将是重中之重。只有这样，才能使国企的杠杆率在2018年得到有效控制。

　　对于居民部门的杠杆率，李扬表示，其水平在全球来说相对比较低，但值得关注的是，去年年底居民的储蓄存款增长率首次为负值引发担忧。 如果再继续发展下去，中国居民部门有可能变成负债部门，而美国2008年债务危机就是因为其居民部门开始负债。

　　李扬强调，在上述三大部门中，企业部门是负债部门，政府部门在大多数情况下也是负债部门，二者的债务由居民部门的盈余来支撑，这样宏观经济才能平稳运行。 美国的问题在于居民部门一下子变成了负债部门。如果三大部门都是负债部门，经济增长只能靠通货膨胀，只能靠金融泡沫，最终就会演变为金融危机。对于这个情况我们需要高度警惕。 他说。