[债券新闻]物价短期波动不改平稳格局

　　 　　国家统计局11日发布数据显示，3月，全国居民消费价格指数(CPI)环比下降1.1%，同比上涨2.1%;工业生产者出厂价格指数(PPI)环比下降0.2%，同比上涨3.1%。专家表示，CPI超预期下降，主要受节日因素消退影响，尤其是食品价格节后回落较多。工业产品价格下降速度加快，反映需求可能走弱，需引起关注。未来不排除出现CPI阶段性高于PPI的 倒剪刀差 现象，但近一个时期价格保持总体平稳运行是有基础的。

　　一季度CPI波动受食品价格主导

　　数据显示，2018年3月CPI同比上涨2.1%，涨幅比上个月回落0.8个百分点;CPI环比下降1.1%，涨幅比上个月下降2.3个百分点。

　　3月CPI回落的幅度超出市场预期，国家统计局城市司高级统计师绳国庆表示，从环比看，CPI由上月的上涨转为下降，主要受节日因素消退影响。一是食品价格节后回落较多，由上月上涨4.4%转为下降4.2%，影响CPI下降约0.86个百分点。其中，鲜菜和鲜果价格分别下降14.8%和2.4%，猪肉和水产品价格分别下降8.4%和3.2%，鸡蛋价格下降9.2%，这五类生鲜食品合计影响CPI下降约0.81个百分点。二是节后集中出行减少，交通旅游价格大幅下降。三是受国内成品油调价影响，汽油、柴油价格分别下降2.6%和2.9%。

　　 节后需求走弱，气温回升农产品供应量充足，食品价格大幅下降，是影响CPI回落的主因。 交通银行首席经济学家连平表示，从数据来看，鲜菜、鲜果、猪肉、鸡蛋和水产品等主要农产品价格都有回落，交通旅游价格下降和成品油价下调，影响非食品价格略有回落。

　　国家统计局城市司有关负责人表示，从一季度整体来看，CPI月度涨幅有所波动，主要是食品价格变动所致。2月，因为春节因素需求增加，但大范围降温和雨雪天气影响供应，食品价格环比上涨4.4%;3月，节后需求回落及天气转暖，供需关系调整，价格迅速回落，下降4.2%。在食品中，猪肉市场供需总体平衡偏宽松，一季度价格下降9.9%，延续了去年二季度以来同比下降的趋势。

　　有券商分析指出，CPI回落与季节性因素有关，超季节性因素主要在于猪肉。春节过后，鲜菜、蛋类、水产品等食品价格下降，以及交通、服务等价格下降，均属正常季节性回落。而3月猪肉价格暴跌，同期牛肉、羊肉价格仅小幅震荡，形成鲜明对比。

　　猪肉震荡下行走势，引起市场强烈关注。海通证券首席经济学家姜超表示，猪肉价格低迷主要与猪肉供需关系稳定有关。预计今年猪价进一步下跌的概率较大，价格中枢或将明显低于去年。尽管猪肉价格下跌导致目前养猪利润大幅下降，但是前期增加的规模化养殖场产能或在今年集中释放，全年猪肉产量将维持稳定。在猪肉产量不出现大幅减少的情况下，猪价仍会在低位徘徊。中长期来看，预计只有经历过一波亏损、产能出清，猪价或许才能见底。

　　工业产品价格下降速度加快

　　数据显示，2018年3月PPI同比上涨3.1%，涨幅比上个月下降0.6个百分点;环比下降0.2%，连续两个月环比下降，并且降幅扩大。

　　连平表示，PPI同比涨幅近五个月下降了3.8个百分点，跌幅超过一半。去年价格变动的翘尾影响约3.1个百分点，新涨价影响为0。春节过后是工业生产的旺季，但工业产品价格环比不升反降，并且下降速度加快，反映需求可能走弱，需引起关注。

　　数据显示，一季度PPI比去年同期上涨3.7%，涨幅比去年四季度回落2.1个百分点。国家统计局城市司有关负责人称，这属于从高位正常回落，涨势趋于平稳。从影响价格上涨的因素看，一方面，去产能、调结构、提升供应质量取得明显成效;另一方面，宏观经济稳中向好，投资和消费需求保持较快增长，供需关系不断改善。供需格局的积极变化为企业效益提高创造了良好条件。

　　华泰证券首席宏观研究员李超表示，今年二季度PPI同比涨幅或有所反弹，供给侧改革和环保限产等政策继续推进，可能成为推升数据的重要因素。此外，中东地区的地缘政治风险仍是国际油价的重要上行风险因素，如果布伦特油价突破70美元，PPI的上行压力可能将逐渐加大。

　　连平认为，从2017年下半年以来，CPI和PPI之差逐渐收窄，物价运行整体温和。由于CPI中枢缓慢上行，PPI持续下降，不排除未来出现 倒剪刀差 现象，即CPI阶段性高于PPI。

　　未来物价料将回归平稳运行

　　多家机构预测，尽管3月物价出现超预期回落，但这只是短期波动，仍保持了平稳运行的基础，未来涨幅料将逐渐回稳。

　　中国银行国际金融研究所报告指出，二季度CPI翘尾因素约为1.4%，与去年二季度CPI总体涨幅持平。考虑到人力成本上升、服务需求旺盛等为食品、服务价格带来的新涨价因素，二季度CPI涨幅将更高。报告还指出，食品价格将结束2017年的负向拖累，2018年中国通胀水平温和可控，全年的基准预期目标在2.5%左右，年中单月高点可能突破3%。

　　连平表示，2018年物价仍将温和运行，通货膨胀卷土重来的可能性很小。预计2018全年CPI同比的中枢不会超过2.5%，仍将低于3%的政策目标，更谈不上高通胀，物价将不会成为年内宏观政策重点关注的目标。

　　还有多位专家认为，需要关注中美贸易摩擦对整体通胀影响的后续发展。连平表示，目前来看贸易争端对整体通胀的影响不大，如果仅限于目前公布的制裁范围，对通胀的影响较为有限，根据CPI权重计算拉升幅度不超过0.2%。但需要关注后续发展态势，如果摩擦升级、规模扩大，将冲击经济增长。此外，近期中东局势导致国际油价上涨，可能会带来一定程度的输入性通胀。

　　国家统计局城市司有关负责人称，尽管受当前国外经济环境变化、国内供需关系调整的影响，价格运行会出现一些波动，但近一个时期价格保持总体平稳运行是有基础的。