单一产品打天下市值登顶 茅台距离伟大企业还有多远?

　　2017年，公司实现营业收入582.18亿元，同比增长49.81%；实现归属于母公司所有者的净利润270.79亿元，同比增长61.97%。分产品来看，茅台酒营收523.94亿元，其它系列酒营收57.74亿元。资本市场上，截至4月18日，公司市值8236亿元。现货市场上，部分零售渠道53度飞天茅台价格飙升至1800元/瓶，官方渠道茅台酒“一瓶难求”。这就是贵州茅台(679.960, 24.32, 3.71%)当下真实的写照。

　　凭借一款产品打天下，贵州茅酒不仅成为中国白酒行业的“一哥”，在资本市场上更是“独步江湖”，公司股价常年保持两市第一，市值超越帝亚吉欧成为全球烈性酒市值第一。于是，茅台现象被业内外所关注，并成为研究的重点公司。

　　多因素成就茅台现象

　　纵观贵州茅台的发展史，“军酒、红酒、政治酒、友谊酒、文化酒、庆功酒、外交酒、健康酒、高端酒”这10个标签最终成就“国酒茅台”。随着对于“国酒”一事争议诸多，但今天看来，茅台的坚持不懈成功地将国酒入驻到消费者心目中，喝茅台不仅喝的是酒，还有面子。

　　如果说“国酒”一词为茅台赢得了地位的话，那么稀缺则是茅台的护城河。讲究地域文化，稀缺资源成为茅台的“独一份”。

　　据茅台官方的数据显示，从1951年建厂至2011年，茅台累计生产茅台酒25万吨，其中，1998年以来茅台酒产量达19.5万吨。茅台酒年产量，由1952年的75吨增至1068吨，花了26年。从1068吨到破万吨，茅台花了15年，从10000吨到20000吨，茅台用了5年，2009年茅台酒产量达到23000吨，2011年，茅台酒产量达到27000吨，2011年达到30000吨。2017年，茅台酒基酒4.28万吨。

　　另外，在打造地域概念方面，茅台讲的是“原产地保护区仅有7.8平方公里”的故事，在这7.8平方公里的地域内，茅台酒则是唯一一个受保护的品牌。事实上，在世界的舞台上，科涅克白兰地和苏格兰威士忌也都有属地概念，世界名酒科涅克白兰地体现的是法国典型的自然地理特点，而苏格兰威士忌体现的是英国典型的自认地理特点，但是两者的原产地保护区域均达500平方公里以上。

　　在业内人士看来，独一份的稀缺资源是成就茅台现象级企业的护城河，而茅台20多年来走过的道路，与茅台的历史光环和讲的故事分不开。

　　行意互动创始人、中原基金执行合伙人晋育锋接受记者采访时表示，茅台属于稀缺资源型企业，另外，从企业发展至今，受到国家领导人的重视支持的品牌，而这份历史光环的加持是不可复制的，同时，茅台作为酱香酒的老大地位从未变过。“过去，茅台从‘树产区、讲故事、打国酒、高曝光度’，这种以大公关带动大品牌发展道路对行业虽然有一定的借鉴意义，但是不可复制。”

　　在晋育锋看来，茅台是否能称为茅台现象值得商榷，茅台的所有经验，对于行业内其他企业不具备可复制性，不具备借鉴意义，因此，把茅台定义为现象级企业更为合适。

　　资本市场上，贵州茅台自2001年登陆资本市场，上市16年来，贵州茅台市值从上市之初的不足百亿元（约78亿元），如今已达到8236亿元（4月18日），市值增长了109倍。

　　业绩方面，贵州茅台上市之初的营收为11.4亿元，2017年，公司营业收入582.18亿元，17年时间，茅台营收增长了51倍；去年贵州茅台实现归属于上市公司股东的净利润为270.79亿元，与上市之初相比，净利润增加了106倍。从利率来看，53度飞天茅台酒的毛利率保持在90%以上，2017年毛利率为92.82%。该毛利率也是所有白酒上市公司中最高的。

　　正是基于贵州茅台自2001年至今17年的高增长，以及资本市场上近乎完美的曲线图，公司市值不仅成为全球烈性酒市值第一，在A股市场中茅台市值仅次于工商银行(5.920, 0.04, 0.68%)（港股01398）、农业银行(3.780, 0.01, 0.27%)（港股01288）、中国银行(3.790, 0.01, 0.26%)（港股03988）、建设银行(7.410, 0.06