投资者正越来越担心收益率曲线倒挂

对于花旗集团来说，美国很快就会进入衰退的可能性微乎其微。美联储官员也有同样的感受。

然而，两个阵营都认为，倒挂的国债收益率曲线将是经济增长的不祥迹象。而随着最近一轮的收益率曲线走平，零利差的实际情况很快就会与乐观的经济前景发生碰撞。

5年期与30年期的国债收益率曲线周三（4月18日）收窄至29个基点，为2007年以来的最窄的价差。2年期与10年期的国债收益率价差为41个基点，也是十多年来的最窄区间。再看看7年期与10年期的国债收益率差，投资者仅可得到4.3个基点，不到他们一年前的四分之一。

如果本周接二连三的美联储言论攻势是一种迹象，表明持续的收益率曲线扁平化令官员们左右为难，他们似乎有意逐步收紧政策。圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德是最新发表评论的一位美联储官员，他称中央银行家现在有必要讨论收益率曲线，因其可能在六个月内出现倒挂。袁开明（yjzq100）

一方面，债券交易者最终开始走向官员的加息路径，因失业率处于自2000年以来的最低水平，且通货膨胀率出现攀升。但除非政策制定者愿意将曲线推到零以下，否则长期的低收益率最终会迫使美联储放慢脚步。

*美联储敏感度*

“美联储将对收益率曲线的形态非常敏感。”Nuveen的子公司TIAA Investments的投资组合经理凯瑟琳·伦弗鲁（Katherine Renfrew）说，“如果我们达到倒挂可能开始发生的地步，美联储可能会停止进一步收紧货币刺激政策。”

如果美联储想要阻止投资者猜测经济衰退即将来临的话，那么至少有些事情就不得不放弃。在2005年到2006年的时候，5年期与30年期的收益率曲线从大约30个基点变为零，大约花费了六个月的时间。2年期与10年期的收益率曲线在相似时间段内，从约40个基点变为零。这使得两者都有望在年底出现倒挂。袁开明（yjzq100）

投资者正越来越担心收益率曲线倒挂

“应该一如既往地认真对待潜在的收益率曲线倒挂。”由贾巴泽·马泰（Jabaz Mathai）领导的花旗集团分析师在4月13日的一份报告中写道，“曲线与隐含衰退概率之间的历史关系是高度非线性的：当曲线进入倒挂区域时，隐含衰退的概率增长非常快。”

在报告中，马泰认为美联储在收益率曲线上又出错了。他指出，在2006年，当时的美联储主席本·伯南克说他并没有看到倒挂预示着经济放缓。

上个月，现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔说：“关于扁平收益率曲线或倒挂的收益率曲线的仲裁作用是很好的问题。”尽管他补充道：“我认为现在衰退概率并不高。”

当时，2年期与10年期以及5年期与30年期的国债收益率价差都扩大了约10个基点。

当然，任何时候都可能发生回拉。BMO资本市场策略师表示，他们一直坚定预测2018年收益率曲线将出现倒挂，并在周二的一份报告中称，随着动能耗尽，可能会出现“战术性突然走高”的情况。周三收盘时，收益率价差变化不大。

然而，交易量显示利差收窄的押注一直在持续。连续第二天，美国30年期国债期货合约的看跌期权被大量卖出，这表明了长期收益率不会大幅上涨。而一个大的大宗交易帮助5年期与30年期国债收益率的价差推低至30个基点下方，突破了BMO的关键水平位置。袁开明（yjzq100）

*小安慰*

对于持续看好经济扩张的投资者而言，这并没有多大的安慰。在2006年1月，3个月期与10年的收益率曲线出现倒挂后不到两年，大衰退开始了。

纽约联邦储备银行下一任行长约翰·威廉斯周二表示，一个真正的收益率曲线倒挂“是衰退的一个强有力的信号”，历史上曾发生过“当美联储处于紧缩周期，市场对经济前景失去信心”，他说现在的情况并非如此。

他有一点说得对。这一收益率曲线正在崩溃，部分原因是财政部正在加紧发行较短期限的资金，以弥补预算赤字的扩大。

投资者正越来越担心收益率曲线倒挂

然而，在连续九次扁平化之后，5年期与30年期的收益率曲线正在接近前所未有的领域。价差连续10次缩小在历史上只出现过几次。