南华期货预披双增长：期货业上市窗口渐近？4家正排队

　　期货公司们的上市窗口正在日趋临近。

　　21世纪经济报道记者从证监会获悉，南华期货日前已完成预披露更新且公布了2017年度的财务数据。

　　这或预示着南华期货的上市审核窗口或正临近。更新的招股书显示，南华期货2017年实现了营业收入和净利润的双重增长。

　　这只是期货行业逐渐走向资本市场的冰山一角，而更多上市期货公司或将逐渐增多。21世纪经济报道记者发现，已有包括南华期货、弘业期货、金瑞期货、瑞达期货在内4家期货公司处于审核排队状态，此外另有一家永安期货已经进入辅导期。而进入4月以来，已先后有三家期货公司更新审核状态。

　　在业内人士看来，期货公司近期密集上市的原因一方面是补充资本金防范金融风险的客观要求，另一方面也和监管层鼓励、IPO审核常态化等客观因素有关，而未来或有更多拟上市期货公司出现。

　　营收大增背后

　　来自浙江的南华期货距离上会窗口正在愈来愈近。

　　发行材料显示，该公司拟发行7000万股并在主板上市，其保荐券商为中信证券。

　　对于当下的南华期货而言，其上市的财务状况似乎 正当时 。招股书显示，南华期货2017年实现营业收入达20.42亿元，较2016年增长163.48%;实现归属母公司股东净利润1.96亿元，较2016年增长达21.74%。

　　不过具体到收入类型上，南华期货增长最明显的是其他业务收入，其在2017年实现额达13.05亿元，同比增长8.67倍;相比之下手续费收入、利息净收入均较上一年出现减少。

　　进一步拆解能够发现，南华期货其他业务收入的增长主要来自于贸易收入。

　　业内人士指出，期货公司的贸易收入主要是因风险管理业务所产生，由于该部分收入计入表内因此较大程度上对公司营收促成了增长。

　　 风险管理子公司纷纷设立后，因贸易产生的营收是可以确认到报表的，但也会产生相应的成本，所以能看到许多期货公司有风险管理子公司后流水和收入会有增长。 天津一家期货公司财务部人士表示。

　　南华期货也对这一营收增长逻辑予以了明确。

　　 公司产生的贸易收入主要来自于子公司南华资本为客户提供风险管理业务形成的收入。 南华期货表示， 当南华资本履行完成货物购买及货物销售协议相关义务后，分别计入贸易相关成本及收入。

　　不过南华期货同时指出，因贸易成本存在导致该部分收入对利润影响有限。 综合考虑贸易收入和成本，报公告期各期分别对税前利润贡献为93.44万元、7.9万元和265万元。

　　值得一提的是，此次南华期货上市背后亦有部分实力PE股东蛰伏。例如光大金控、建银南山两家PE就分别持股1150万股和1000万股。

　　

　　多家期货观望

　　一位接近监管层的期货公司人士透露，期货公司密集上市有监管和市场环境等多方面原因。

　　一方面，补充期货公司资本金，推动期货市场发展一直是监管层和行业的期待。

　　2015年初，监管层向期货行业提出了制定三年资本补充规划的要求，要求行业整体提升净资本;次年，证监会再度就《期货公司风险监管指标管理办法》进行重修，要求期货公司最低净资本门槛从此前的1500万提高至3000万元，并需要加强风险防控。

　　对此，业内补充净资本的现象已经出现，例如申万宏源(000166.SZ)去年底就分别对旗下两家期货子公司宏源期货、申万宏源期货进行了高达4.5亿元和3.43亿元的注资;而东方证券也向旗下东证期货注资5亿元。

　　 目前监管对净资本监管的要求非常高，上市券商或上市公司做股东的期货公司增资相对容易，但很多股东方面并未上市的企业也会通过上市来寻求净资本的补充。 江西一家期货公司资管人士表示。

　　另一方面，当前IPO的常态化审核状态也在鼓励期货公司上市。

　　 目前IPO的堰塞湖解决的差不多了，期货公司等待的时间更短，因此上市可行性更高。 4月24日，上海一家券商保代表示， 期货公司是持牌机构，只要不出现处罚情形，过会的概率是很高的，像现在券商IPO就很少有不过会的。

　　21世纪经济报道记者发现，期货公司的上市保荐业务也存在明显的头部化现象——在目前5家拟IPO期货公司中，三家公司的保荐机构均为中信证券。

　　 持牌机构长期处于常态化监管状态。这类项目通常比较稳健，所以项目资源也都被大券商拿走了。 一位接近中信证券的投行人士表示。

　　虽然如此，但目前拟于主板上市的期货公司仍然较少，除南华期货外，另外三家处于IPO排队中的期货公司均拟前往中小板上市。不过就股本来说，南华期货却也不是规模最大的，数据显示，预计发行后总股本最多的目前是弘业期货，其总股本发行后将达10.23亿股，而南华期货的发行后总股本则约为5.8亿股。