上周政金债一级招标分化

　　考虑到3月中下旬以来收益率持续下行，贸易战、“降准”等事件更是催化了收益率下行的速度，本次“新规”落地由于与市场此前预期相差不大，且仍待更多细则出台，很难再次成为利率加速下行的助燃器。但正如上文所分析的，只要社融与M2的相对关系和同业存单利率未发生改变，新规使得融资渠道更加规范最终导致流动性内生性改善持续的逻辑就能持续；而在汇率未面临较大贬值压力之前，央行的外部压力也不大，中美利差缩窄也不足为惧。在上述情形出现逆转前，我们认为债市收益率下行速度尽管有可能会放缓，但趋势仍在，收益率反弹压力不大也是一方面。