医药行业年报季报大盘点，这些股已到最佳布局时机

概要：A股ROE连续七个季度上行，二季度盈利或迎小阳春，下半年有放缓压力。上中下行业全梳理，5月细分领域景气到底在哪里？汽车循环经济成长空间广阔，哪些公司已经率先布局？医药行业年报季报大盘点，超配医药股的理由是否已找到？北方华创一季报开门红，存货大幅增长，在手订单充裕，全年业绩高速增长可期。

1>申万宏源：二季度盈利或迎小阳春，下半年有放缓压力

企业营收由销量和价格决定，量的增长一般用工业增加值、发电量增速等宏观变 量表征，价则看PPI和CPI，因此A股整体营收增速和工业增加值增速+PPI吻合度很高。

(1)“价跌”致2018Q1收入增长快速放缓，Q2收入增速或小幅拐头往上

“价”方面，PPI累计同比从2017年的6.3%快速回落至2018Q1的3.7%，单季回落幅度创2015年以来之最。“量”整体相对平稳，外需助力不敌国内内需边际下行，2 017Q4工业增加值和用电量增速均小幅回落，进入2018Q1后，受地产投资超预期拉动，工业增加值和用电量增速略微拐头往上 。

基数效应下，申万宏源预计2018Q2PPI同比大概率会小幅反弹，PPI反弹也会带来 营收增速小幅拐头往上，下半年PPI中枢下行后营收增速回落有压力。

(2) 产能利用率高位使2017Q3以来毛利率提升趋势延续，但未来提升空间有限

产能利用率提升是2017Q4和2018Q1毛利率提升的主因。考虑到2018Q2营收增速仍能维持高位，规模效应下上半年毛利率维持高位概率大，2018年下半年后毛利率可能重回下行通道。

(3) 从杜邦三要素分析来看，净利率提升抵消资产周转率和杠杆率放缓趋势，A股ROE连续7个季度上行。

综合考虑企业的销售净利率、资产周转率和杠杆率这三个指标，预计2018Q2企业ROE环比会继续提升，2018年下半年有回落可能，但回落幅度或有限，2018年全年ROE或与2017年持平。

（ 4 ）企业经营效率方面，营收增速中枢下台阶使得存货周转率和应收账款周转率指标自2016Q3以来首次边际恶化，但现金流吃紧现象在2018Q1得到改善，现金流改善的板块主要集中在上中游，下游消费和TMT板块现金流环比持平为主。

申万宏源维持此前对2018年A股上市公司盈利预测，预计非金融石油石化A股归母净利润增速将从2017年的33%放缓至2018年的15%。参考往年各季度利润占比情况，节奏上，上半年好于下半年，预计2018Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润累计增速分别为24.7% 、28%、20% 和15% 。此外，中小板（剔除金融和过去一年并购重组）18Q2预告增速环比18Q1基本持平也表明上半年盈利无失速下滑风险。

综合结果显示：消费品（医药、食品饮料和休闲服务）、房地产、公用事业（电力和环保）和通信这几个板块2018Q1业绩改善明显；而电子、农业、轻工和汽车的业绩则在持续恶化中。

2>安信证券：5月细分领域景气在哪里？

站在全年的角度，我们始终坚定认为新经济背景下，成长型行业呈现高景气面貌。目前，中国正在高调步入以信息产业为主导围绕创新和科技的新经济时代，以TMT+电子+医药为核 心的新兴行业或将直接受益 ，这点也可以从最新披露的一季报中成长行业盈利环比显著修复得到侧面印证。

（1）上游行业建议关注铜

上游资源品景气预计整体高位稳定。有色方面，5月预计黄金价格保持高位，但有一定的下行压力，整体而言，5月有色金属景气较此前持平，建议持续关注铜。

（2）中游行业建议关注部分化工品、钢铁以及机械

中游行业预计景气 稳中向好 ，化工方面，4月化工行业供给依然维持较低水平，结合目前下游需求偏弱，预计行业整体景气与此前持平。钢铁方面，4月钢价上涨，结合库存下滑与供给偏弱现状，预计5月行业景气较此前小幅改善。机械方面，3月总体销量预计同比去年有所增加，行业景气较此前上涨。