煜邦电力IPO：多项财务数据异常 业绩与现金流相背离

　　深耕电能计量领域20余年的北京煜邦电力技术股份有限公司(以下简称 煜邦电力 )正着手冲刺创业板上市。

　　今年1月底，该公司的首发申请文件已在证监会官网预先披露更新。据招股书披露，煜邦电力拟在深交所公开发行股票不超过4192万股，发行后总股本不超过16767.02万股，募集资金约2.47亿元，保荐机构为中信建投证券。

　　记者查阅招股书发现，报告期内(2015年~2017年)，煜邦电力主营业务收入从规模上看节节攀升，但其增速却出现下滑。同时，该公司各期末应收账款余额激增，占当期营收比例过半，而在2016年，煜邦电力应收账款余额的增速约是营业收入增速的一倍，而当期其经营性净现金流量却为负数，与当期营收和净利润相背离。另外，报告期内煜邦电力主营业务的毛利率也出现下滑，且低于同行业上市公司平均值;此外，煜邦电力还存在财务勾稽关系不匹配及未决诉讼、资金占用等问题。

　　针对上述疑问，煜邦电力证券部于4月28日回复本报记者表示，公司所处行业特点和客户结构是期末应收账款余额较大的主要原因。其主营业务毛利率低于同行业上市公司主要系其生产规模低于同行业上市公司，原材料议价能力、单位制造费用和人工成本的分摊能力低于同行业上市公司所致。

　　业绩与现金流相背离

　　煜邦电力系由北京煜邦电力技术有限公司(以下简称 煜邦有限 )整体变更而来。

　　煜邦有限的前身是中国华北电力集团公司华北电力科学研究院下设的北京煜邦电能技术中心，成立于1996年。2001年改制设立北京煜邦技术有限公司，2015年完成股改，更名为北京煜邦电力技术股份有限公司(煜邦电力)。

　　煜邦电力的主营业务为智能用电领域产品的研发、生产和销售;主要客户为国家电网、南方电网及其下属省网公司及大型发电企业。主要产品包括单相智能电能表、三相智能电能表、集中器、采集器、专变终端、配电网自动化终端及故障指示器、采集装置、主站系统及相关软件的技术开发与服务等。

　　招股书显示，报告期(2015年~2017年)内，煜邦电力主营业务收入分别为5.41亿元、5.81亿元、6.17亿元。其中，智能用电产品(表计类、用电信息采集终端)销售收入分别为4.34亿元、4.74亿元、5.05亿元，系公司收入的主要来源，近三年占主营业务收入80%以上。从构成上看，占主营业务收入 半壁江山 的表计类产品，2017年同比下降了7.55%。从规模上看，煜邦电力主营业务收入呈现递增态势，但是增速却出现下滑，最近两年，主营业务收入同比增幅分别为7.42%和6.28%。

　　主营业务收入增速下降，而净利润却同比大幅增长。报告期内，煜邦电力分别实现净利润为0.30亿元、0.36亿元、0.57亿元，近两年，其净利润增幅分别为20%和58.33%。

　　不过，与其营收和经营成果相背离的是经营性净现金流量。报告期内，煜邦电力经营活动所产生的净现金流量分别为0.07亿元、-0.09亿元、1.50亿元。经营性净现金流出现较大波动。同时，2015年和2016年，经营性净现金流量分别低于当期净利润。其中，2016年，煜邦电力主营业务收入和净利润同比增幅分别增长了7.42%和20%，而当期经营性净现金流量却为负数，同比下滑228.57%。

　　对此，煜邦电力向本报记者回复称，2015年和2016 年度，公司经营活动产生的现金流量净额较低主要因为，一方面随着公司销售规模扩大，应收账款快速增长;另一方面公司购买商品、接受劳务支出的现金以及支付给职工以及为职工支付的现金相对较大综合影响所致。2017年度公司经营活动产生的现金流量净额较大的原因主要在于：一方面公司2015 年签订的付款方式为1:3:3:3 的合同较多，大部分质保期于2017 年期满，2017 年质保金回款较多;另一方面公司2017 年确认的收入中南方电网占比增加，其回款周期相比国家电网较短;与此同时，公司加强了应收账款的管理，2017年应收账款回收较往年有所改善。

　　

　　煜邦电力表示，在日常业务实施过程中，公司会通过应收票据背书支付等金融工具进行结算，因此导致了通过资产负债表相关科目进行测算的现金流量项目存在不匹配的情况，同时主营业务成本中包括了职工工资、固定资产折旧和无形资产、长期待摊费用摊销等的影响，也导致了存在不匹配的情况。此外，高管借款实际全部为实际控制人周德勤从公司处的借款，主要用于偿还收购股权款、个人资金周转等。关联方资金拆借已全部结清，之后公司与关联方未再发生资金拆借。

　　利用应收款虚构营收?

　　据招股书披露，报告期内，煜邦电力各期末应收账款余额分别约为3.25亿元、3.70亿元、2.97亿元，占营业收入的比例分别为65.10%、69.94%和53.29%，占比较大。同时，应收账款周转率从2015年的1.80次，下降至2017年的1.68次。

　　值得注意的是，2016年，煜邦电力应收账款余额同比增长了13.85%，而同期主营业务收入增长幅度为7.42%，应收账款增幅约是当期营收增长幅度的一倍。

　　国内某会计事务所会计师向记者表示，正常情况下，企业应收账款变化幅度应与营业收入的变化相一致。不过需要警惕的是，公司经营性现金流量增长速度显著低于净利润，并为负数的情况。如果同时存在此情况，公司或存在通过 应收账款 科目虚构营业收入的嫌疑。

　　对此，煜邦电力方面予以否认。煜邦电力证券部解释称，公司所处行业特点和客户结构是期末应收账款余额较大的主要原因。尽管公司应收账款余额较大，一方面，公司客户质量及资信程度较高，发生坏账损失的可能性较小;另一方面，公司执行了严格的坏账政策，坏账准备计提充分，应收账款质量较好。2017 年公司加强了对应收账款的管理，应收账款余额较上年下降19.22%。

　　另一方面，报告期内，煜邦电力主营业务毛利率分别为28.15%、28.26%和26.61%，主营业毛利率呈下降趋势。同时，记者通过对比发现，其毛利率低于同行业上市公司平均值，面临较大的市场竞争压力。

　　一般而言，毛利率是衡量企业盈利能力的重要指标。其在很大程度上反映企业产品的竞争力，而产品的竞争力又是企业竞争力最重要的表现。

　　据招股书披露，报告期内，煜邦电力主营业务毛利占毛利总额比重平均为99.40%，主营业务较为突出。其智能用电产品毛利占毛利总额的比例分别为57.25%、60.90%和62.60%，是其毛利的主要来源;整体解决方案和技术开发与服务毛利占毛利总额比重分别为42.11%、38.19%和36.57%，是其毛利的重要组成部分。

　　不过，记者注意到，上述煜邦电力毛利主要来源的智能用电产品、整体解决方案和技术与开发的毛利率呈现下降的趋势。其中，智能用电产品毛利率从2016年的21.27%下降至2017年的20.44%，下降近一个百分点;2015年~2017年，整体解决方案和技术开发与服务的毛利率分别为60.20%、59.33%和54.84%，其下滑较为明显。

　　煜邦电力回复本报记者表示，2015年~2017年，公司主营业务毛利率分别为28.15%、8.26%和26.61%。总体来看，公司主营业务毛利率与同行业上市公司同类业务平均毛利率基本相当，略低于同行业可比公司的平均水平，造成一定差异的主要原因包括：产品类别和内容具有差异;生产规模较小;成本较高。

　　公司的主营业务毛利率低于同行业上市公司可比业务毛利率主要系公司生产规模低于同行业上市公司，原材料议价能力、单位制造费用和人工成本的分摊能力低于同行业上市公司所致。