五方光电IPO：客户集中度高 公司第二大客户又是主要供应商

　　近日，湖北五方光电股份有限公司(以下简称 五方光电 )在证监会网站首次披露招股说明书，公司拟在深交所公开发行不超过5040万股，发行后总股本不超过20160万股。

　　五方光电，专注于高像素摄像头领域的镀膜技术创新，先后首发了2000万像素及双摄像头的蓝玻璃组件产品，主要产品为滤光片，产品主要应用于手机摄像头、安防监控摄像头、车载摄像头等。

　　公开资料显示，五方光电的现有客户主要集中于智能手机制造行业，公司的直接客户为舜宇光学科技、欧菲科技、丘钛科技、新利光电等大型摄像头模组生产厂商，公司的产品主要应用于小米、OPPO和VIVO等知名品牌智能手机。

　　值得注意的是，2017年2月，乐视手机的供应商之一硕贝德(上市公司)曾拟发行股份及支付现金收购湖北五方光电科技有限公司100%股权并募集配套资金。历经近6个月的等待之后，最终由于证券市场环境及监管政策等客观情况发生较大变化，且交易各方对交易细节条款不能达成一致意见等因素无奈告吹。

　　那么，曾有望通过被并购登陆A股市场的五方光电，此次若想顺利上市又有什么关卡必须闯过?

　　前五大客户销售收入

　　占比逾九成

　　记者注意到，在经营方面，五方光电的客户相当集中，并且有些大客户同样为企业的供应商。

　　2015-2017年，五方光电前五名客户的销售占比分别为94.28%、94.58%和91.44%。

　　以2017年为例，五方光电的第一大客户为欧菲科技股份有限公司，这一家大客户带来的收入占其营业收入的35%，而排名第二的宁波舜宇光电则占比30%(2015年占比57%，2016年占比47%)。

　　▲招股说明书

　　对此，五方光电表示，如果部分主要客户因行业洗牌或其他原因出现生产停滞、经营困难、财务状况恶化等情形，将给公司经营业绩带来不利影响。

　　值得注意的是，大客户宁波舜宇光电也是五方光电的主要原料供应商(2015年、2016年排名前五)，且宁波舜宇光电同样是其前五应收账款的客户，2016年，宁波舜宇光电占五方光电应收账款余额的比例甚至过半，高达53.33%。

　　五方光电招股书显示， 报告期内，该客户要求公司向其购买经其检测合格的镜座用于生产蓝玻璃红外截止滤光片组立件产品，并向其销售 。

　　一位上海知名会计师事务所的注册会计师对记者表示，无论是否上市，这种大客户也是大供应商的情形都会被重点关注，有可能涉及做高营业额，产生不具备商业实质交易的问题。

　　

　　应收账款猛增

　　远超营收增速

　　根据招股说明书，2015-2017年，五方光电实现营业收入2.43亿元、4.55亿元和6.24亿元，同期净利润为0.48亿元、1.38亿元和1.68亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为-1946.69万元、3640.06万元、14652.46万元，业绩增速非常可观，尤其是2016年，五方光电营业收入增长约87.24%，净利润增长187.5%。

　　与此同时，2015-2017年，五方光电的应收账款余额分别为6204.41万元、18429.86万元、19768.47万元，金额较高且呈现增长趋势，其中，增长最猛的同样为2016年，五方光电应收账款余额同比增长197%，大大超过同期营业收入的增长率87.24%。

　　▲招股说明书

　　值得注意的是，既是大客户，也是大供应商的宁波舜宇光电，位列其前五应收账款客户名单中，2015-2017年，宁波舜宇光电占五方光电应收账款余额的比例分别为33.3%、53.33%、24.07%。

　　另外，虽然五方光电2016年营业收入、净利润都有了明显的增长，但其经营活动产生的现金流量净额增长并未完全同步，2017年出现猛增。

　　对此，五方光电表示，随着公司经营规模扩大和销售收入增长，再加上2016年四季度智能手机出货量增幅加大，导致年末应收账款金额较大。另外，未来若客户经营状况发生重大不利变化，同时公司不能有效控制应收账款规模或加强应收账款的回收，则存在应收账款发生坏账的风险。

　　未足额缴纳

　　员工社保和公积金

　　公开资料中，五方光电披露了社保制度执行情况，截至2015年底，公司员工社保缴纳人数为130人，未缴纳人数为533人(包括已在户籍地购买新型农村保险、异地缴纳、退休返聘及自愿放弃等)，公积金缴纳人数则为0人。

　　▲招股说明书

　　截至2017年末，五方光电社保缴纳人数达到员工总数的89.13%，公司住房公积金缴纳人数占员工总数的66.82%，五方光电解释称有一部分员工因享受公司免费宿舍或宅基地自建住房，为增加到手净收入，拒绝在公司缴纳住房公积金。

　　从披露情况来看，2015-2017年，五方光电社保缴纳的情况的确在逐渐改善，但多年来社保制度执行上的欠缺已为五方光电IPO的前景蒙上了一层阴影。

　　根据招股书，五方光电报告期(2015-2017年)各期末员工人数分别为663人、1040人和1067人，公司未按规定缴纳的社会保险和住房公积金合计分别为697.71万元、714.14万元和443.34万元，占公司同期利润总额的比例分别为11.57%、4.16%和2.22%。

　　五方光电表示，公司具有劳动密集型的行业特点，公司大量员工为农村户口，根据其自身发展规划自愿选择农村社会保险体系且无意缴纳住房公积金。

　　一位法律人士对记者表示， 五险一金 是企业、企业家的道德底线、法律底线，是必须守住的，通常情况下，农村户口的员工未必会自愿放弃缴纳住房公积金，企业上市不能以伤害员工的切身利益为代价。

　　

　　其他风险

　　除了大客户集中、应收账款猛增等问题，记者还注意到，五方光电在扩张过程中或许经常出现资金紧张的状况。天眼查显示，五方光电于2015年4月-2017年3月共有5项动产抵押记录，涉及金额从500万至1500万元不等，目前大部分抵押的状态是无效。

　　▲天眼查

　　此外，五方光电主要产品价格水平还呈现不断下降的趋势，以红外截止滤光片组立件为例，报告期各期的平均售价分别为每片1.5元、1.47元和1.2元。

　　针对上述相关问题，截至发稿，记者未收到企业的回复。