从虎牙映客到B站爱奇艺 海外风光背后有几多无奈?

5月11日晚，游戏直播平台“虎牙直播”正式登陆纽交所。按照12美元的发行价计算，虎牙直播的市值可达24亿美元以上。这是继爱奇艺、B站、映客后，今年国内第四家IPO的直播、视频平台，也成为游戏直播领域上市第一股。

随着“千播大战”的落幕，斗鱼、花椒等直播平台也在用户增长放缓的压力下寻找各自的突围之道。作为“游戏直播”的龙头，不断传出上市消息的斗鱼，也正处于IPO前夜。

直播、视频平台赴美IPO，只是国内泛娱乐产业资本化大潮的缩影。在文学、漫画、游戏、短视频、直播、线下娱乐、智能娱乐硬件等泛娱乐领域，各路资本也加速探索与布局，构建了相互交叉与渗透的泛娱乐生态。

在音乐领域，中国最大的音乐流媒体公司腾讯音乐正在为IPO进行准备，将于2018年下半年进行IPO，估值可能会超过250亿美元，但上市地点仍在考虑。腾讯音乐集团的业务分为如下：数字音乐，在线K歌，音乐直播，原创音乐。

网络文学经营企业在IP大战中开始涉足资本市场。阅文集团CEO吴文辉曾提出当代的“世界四大文化奇观”：美国的好莱坞、日本的ACG动漫、韩国的偶像剧、中国的网络文学。去年11月8日，阅文集团在港交所上市，招股价55港元，开盘价90港元，首日收盘报价102.4港元。此前，中文在线和掌阅科技在A股上市，阅文集团成为我国网络文学经营企业上市的第三例。

在动漫领域，年初B站（bilibili视频弹幕网站）赴美IPO的消息，让一直被视为小众的二次元市场（2017年，二次元用户3.1亿）备受瞩目。伴随B站成长的“90”、“00”一代消费实力逐渐增长，内容付费意识不断崛起、行业产业链条逐步完善、平台型资本纷纷布局，市场商业变现模式开始逐渐清晰，国内二次元产业有望迎来高速发展。

在自媒体领域，一份截至今年2月的融资材料显示，今日头条2018年估值预计为400亿美元，2019年有望达到600亿美元。另据投资人透露，今日头条正在展开新一轮融资，投前估值为350亿美元。 抖音当前每日收入金额高达3200万元，在今日头条所有产品总收入中占比33%。如果按照这个收入规模来算，抖音一年的营收就将达到117亿元。目前，除BAT外，今日头条拥有最大的移动互联网产品矩阵，包括短视频、垂直媒体、微博客、问答、电商等。

虽然市场的狂热追捧已经褪去，但游戏公司的IPO热情依然不减。在证监会披露的最新IPO排队名单中，出现了8家游戏公司。目前排队IPO的游戏公司包括：华清飞扬、趣炫网络、乐元素、四三九九、无端科技、波克城市、柠檬微趣、米哈游、苏州蜗牛等。

在影视产业方面，影视化改编对扩大IP影响力的作用最为明显。以爱奇艺、腾讯视频为代表的综合视频平台，凭借庞大的用户基础、多类型内容聚合与业务协同联动能力，成为串联多项产业链条的入口。

以“互联网+”为基础的泛娱乐产业正在高速发展中，以IP运营、IP孵化、IP变现为主体的泛娱乐产业生态闭环已经形成。据《2017“泛娱乐”战略报告》显示，2016年泛娱乐核心产业总值约为4155亿元人民币，约占数字经济的18.4%，2017年，泛娱乐核心产业总值约为5484亿元，同比增长32%，预计占数字经济的比重将会超过1/5。可以说，近几年以IP为核心的泛娱乐的快速发展，不仅带动了文学、影视、音乐、游戏等多种娱乐业态的融合发展，更是加快我国数字化进程，推进数字经济发展。

可以说，泛娱乐产业在资本多年布局后迎来“收割期”，突出表现就是纷纷赴境外资本市场上市。单在IPO井喷 背后有隐忧，目前的突出问题是海外投资者不理解中国移动直播等泛娱乐产业，导致这些新经济公司IPO风光过后纷纷破发，估值偏低。

3月28日和29日，B站、爱奇艺终于敲响了纳斯达克上市的钟声。然而两家风头正胜的公司却没能避免首日破发的命运。B站上市后即以9.8美元大幅低开，与11.5美元发行价相比一度跌逾15%，最后收跌2.26%。爱奇艺开盘后即一路下跌，最终收跌13.61%。

从已经上市的三家且以直播为主要营收的欢聚时代、天鸽互动和陌陌公司财报看，虽然说已在持续盈利，且市盈率分别是16.07倍、22.81倍和23.55倍。在互联网行业这样的市盈率处于较低水平，比如阿里市盈率48.89倍，腾讯市盈率43.23倍，即将上市的小米据说市盈率会达到100倍。当然，也有市盈率低的巨头，比如百度市盈率24.35，网易市盈率20.44。而按照这样的逻辑来看，移动直播市场只有平均20倍的市盈率，显得被低估了。5月11晚在美上市的虎牙，其估值也不会太高。

近期包括BAT这样的巨头纷纷表达了回A的愿望。爱奇艺、B站能在美股呆多久目前也是华尔街投资者们要考虑的一个因素。B站CEO陈睿甚至在上市当天就表达了未来可能回A的愿望，称“海外上市是退而求其次的选择。”

泛娱乐产业的大小独角兽纷纷海外上市，其实是无奈的选择，这些中概股其实都有一颗“A股心”。愿A股加紧IPO改革，让这些新经济公司留在国内上市。