蚂蚁金服估值不断上调 IPO之路还有多远？

　　5月10日，有外媒报道称蚂蚁金服正在完成接近100亿美元的股权融资，并表示蚂蚁金服希望从淡马锡控股牵头的投资者手中获得至少100亿美元，届时它的估值预计达到1500亿美元。尽管外界媒体一度揣度其是为接下来的IPO做准备，但蚂蚁金服始终表示不予置评。

　　事实上，自今年2月以来，蚂蚁金服便动作不断，而这也是外界传言的根本。

　　2月1日晚间，阿里巴巴宣布通过一家中国子公司入股收购蚂蚁金服33%的股权。2014年8月，阿里巴巴发布的招股书中公开披露，蚂蚁金服每年需向阿里巴巴支付知识产权及技术服务费，金额相当于蚂蚁金服税前利润的37.5%;此次股权收购完成后，相应的知识产权将同步转让给蚂蚁金服，且上述分润安排同步停止。

　　由于证监会的规定，拟上市公司应股权清晰，在A股上市过程中不允许存在类似于可能改变公司股权结构的安排。此次安排将明确蚂蚁金服股权归属，被认为有助于铺平其A股上市之路。

　　4月9日，蚂蚁金服董事长彭蕾正式卸任，由出身财务的CEO井贤栋接替她的职位。股权的调整与人事的变更被认为是蚂蚁金服进行的重大战略调整，为冲刺IPO作准备。

　　蚂蚁估值不断上调

　　今年3月，科技部在北京国际会议中心第五会议厅召开新闻发布会，正式发布《2017年中国独角兽企业发展报告》 和 《2017年中关村独角兽企业发展报告》。其中，蚂蚁金服估值上升至750亿美元，跃居名单首位。

　　4月10日，据报道消息称，蚂蚁金服正准备融资90亿美元，最新估值将高达近1500亿美元，从而成为全球最大的独角兽公司。值得注意的是，蚂蚁金服在2015年7月完成了18.5亿美元的A轮融资，并2016年顺利获得45亿美元融资后，市场彼时对其的估值也仅不过600亿美元左右。换而言之，在过去这一年里，蚂蚁金服的估值实现了翻翻。

　　此外，据安信证券上周发表的研究报告显示，参考腾讯估值，蚂蚁金服30倍的 P/E 较为合理，预计2018年公司净利润约54.8亿美元，公司估值约1645亿美元。如考虑蚂蚁金服对外投资的标的价值，则隐含估值更高。

　　但在估值翻番的大好形势之下，蚂蚁金服今年第一季度的成绩却并不好看。今年5月，阿里巴巴公布2018财年第四季度(2018年1月1日—3月31日)和全年财报，数据显示，2017年，阿里巴巴实现收入2502.66亿元，同比增长58%。然而，蚂蚁金服却在报告期内亏损达7.2亿元。

　　

　　IPO之路还有多远

　　正如上文所述，蚂蚁金服在完成新一轮的股权融资之后，其估值将高达1500亿美元。作为阿里巴巴不可割舍的一部分，蚂蚁金服又是否能够撑起这千亿的估值。

　　据阿里巴巴此前公布的2018年第一季度财报显示，蚂蚁金服2018财年第一季度的净亏损和蚂蚁金服继续大举投资，从而实现了用户的强劲获取和参与有关。在过去的一个季度，蚂蚁金服投资了蘑菇租房、领投了哈罗单车10亿美元的新一轮融资，战略投资了快捷停车、佳都数据，蚂蚁金服还参与了阿里巴巴收购饿了么，以及投资共享单车平台ofo。

　　今年3月，蚂蚁金服出资1.8亿美元购入巴基斯坦公司TMB 45%股权，为当地用户提供移动支付等普惠金融服务;时至4月，蚂蚁金服和孟加拉国移动支付公司bKash达成合作。不得不提的是，蚂蚁金服旗下的支付宝至今在境外已有9个本地钱包小伙伴，遍布印度、巴基斯坦、孟加拉国、泰国、菲律宾、印尼、马来西亚等 一带一路 沿线国家和地区。

　　此外，据安信证券此前发布的报告显示，蚂蚁金服已经建立起五大业务板块。在支付层面，2017年四季度支付宝在中国第三方移动支付市占率高达54%，累计服务用户3.3亿。在微贷业务上，蚂蚁金服花呗、借呗年度活跃用户超过1 亿。企业微贷方面，网商银行已经服务260万家小微企业。保险服务年活跃用户达3.92亿人，单用户保费同比增长43%。最重要的商业信用体系构建上。截至2017年3月末，芝麻信用开通用户达2.57亿，同比增长95%。

　　国际资讯机构伯恩斯坦研究公司此前发布报告并表示，预计2017年蚂蚁金服的营业利润将超过200亿元，利润率将达到29%。更在报告中指出，截至最新季度，蚂蚁金服的盈利能力超过中国大部分地区性银行。换句话说，蚂蚁金服已经是当之无愧的金融科技巨头，顺势上市也并非不可能的事。

　　蓬勃发展中的危机

　　似乎无论从哪个角度来看，蚂蚁金服都已经具备了上市的各个条件，然而在蓬勃发展的背后却也隐藏了不少难以忽视的危机。就蚂蚁金服当下的发展来看，尽管其收入来源也很多元化，但支付业务仍贡献约一半的收入，消费信贷和保险分销分别贡献20%。

　　而据艾瑞咨询调查数据显示，中国央行正在加大对第三方移动支付行业的监管。预计2018年，中国第三方移动支付行业将处理人民币200万亿元的交易，其中蚂蚁金服约占40%，腾讯控股占30%。

　　截至2016年底，蚂蚁金服管理的客户托管资金近5000亿元，由此赚取了可观的利息收入。但2018年早些时候，中国央行要求所有第三方支付平台须将20%的托管资金交存至指定银行专用存款账户，该账户资金暂不计付利息。如果中国央行进一步收紧政策，蚂蚁金服的利息收入可能会降为零。

　　就在近日，度报道我国监管层面或将出台新政，并表示中国监管机构正在起草金融控股公司管理细则，要求像蚂蚁金服这样的旗下拥有跨两个金融行业的机构，必须向中国央行申请金融控股公司牌照。管理细则将要求这些公司满足资本充足率的要求、限制下属子公司层级并对集团内部交易进行约束。如此看来，当前种种风险都是蚂蚁金服所不能忽视的。