朝歌科技七年沉沙再折戟 靓丽业绩难掩财务漏洞

　　渴望登陆A股的企业数不胜数，朝歌科技可谓其中 励志哥 一枚。

　　该公司主营互动电视智能终端及系统平台的研发、生产、销售、运营与服务。

　　1. 2011年7月

　　朝歌科技首次IPO上会，因过分依赖大客户等原因未能成功。

　　2. 2012年3月

　　朝歌科技再度递交了IPO申请，但这期间业绩连续下滑，并在2014年出现亏损2000余万元的情形。

　　3. 2014年7月

　　经历了一年多的排队等待后，朝歌科技主动终止IPO审查。

　　4. 2016年3月

　　朝歌科技(836119)在新三板挂牌。同年朝歌科技启动第三次IPO，从申报到上会只用时243天。

　　5. 2015年

　　在蛰伏数年后，朝歌科技成功扭亏，此后业绩保持上扬。

　　6. 2017年

　　实现18亿元营收、7205万元净利润。

　　然而励志归励志，没有点真功夫鲤鱼还是跃不了龙门。

　　此次朝歌科技申请上会并未感动上苍，关于重大客户依赖的问题没有得到实质性解决，2月7日发审会否决了朝歌科技的IPO申请。

　　抛开大客户依赖的问题，结合朝歌科技艰难的上市历程和披露的招股说明书，靓丽业绩的背后京达财经却发现该公司存在很多财务漏洞。

　　 暧昧 的关联关系

　　不是京达君言情小说看太多，看了朝歌科技自己披露的数据不由得让我浮想联翩。

　　

　　01

　　据招股书138页，报告期内发行人向iTalkTV销售金额占发行人当期营业收入比例较低。

　　而占iTalkTV自身采购总额及营业收入比例较高，分别是90%、29%。

　　如下图所示，经对比iTalkTV公司和非关联方公司交易价格，显失公允。

　　尽管朝歌科技花了大量篇幅解释对iTalkTV和华为定价不一致是因产品性能、销售规模不同导致。

　　并反复强调 发行人与iTalkTV之间的交易不存在显著差异，定价公允。

　　不过励志哥越解释京达君越觉得有猫腻。

　　毕竟iTalkTV系持股3.81%的机构投资者二六三(6.87 +1.93%,诊股)(002467.SZ)的子公司，iTalkTV在2015年、2016年连续亏损，净利润分别为-26.15万元、-1010.39万元。

　　iTalkTV亏损的原因究竟是什么呢?

　　这背后是否存在关联方iTalkTV向公司输送利益的情况我们不得而知。

　　02

　　据招股书第162页，公司2016年向深圳鹏泰互联有限公司采购1,325.81万元，占总额比例1.49%。

　　如下图所示，深圳鹏泰互联有限公司2013年6月才成立，注册资本仅有100万，在发行人所有前十大供应商中成立最晚，注册资本最小，到2016年只运营了三年。

　　如此大的采购量明显与其资产规模相差太远。

　　励志哥是如何选定深圳鹏泰互联有限公司的，交易的真实性很令人怀疑。

　　同时，深圳市星火原光电科技有限公司、深圳市欧智通科技有限公司、深圳市吉音科技发展有限公司，也存在类似的情况，发行人没有对此给出解释。

　　
 

　　03

　　朝歌科技登陆新三板后，2016年3月，二六三以受让王军转让股份的形式成为公司股东，受让价格为12.75元/股。

　　科讯创投于2016年12月通过受让冯瑶、白平转让的股份成为公司股东，交易价格为12.90元/股。

　　与此同时，据招股说明书68页，2016年11月24日，朝歌科技与水晶光电(20.03 -1.86%,诊股)签订《股票发行认购协议》。

　　水晶光电以现金认购朝歌科技发行股票200万股，发行价格为14.8元/股，认购金额为2960万元。

　　京达君想问问励志哥：

　　1

　　这三次股权交易价格是怎样确定的呢?

　　2

　　相同时点交易价格却不一致，是公允的吗?

　　3

　　为什么没有经过中介机构评估呢?

　　纷繁复杂的关系让人一不小心就迷了眼。

　　连续飙升的业绩

　　据招股书290页，公司2016年、2017年销售增长率分别是53.99%、93.28%，远远高于同行业公司的最高增长率。

　　经过分析，2015年至2017年末公司互动电视智能终端产品销量复合增长率为82.16%。

　　公司招股说明书用2015年至2017年10月末境内电信运营商互动电视用户数量复合增长率为82.10%解释。

　　而实际情况却是仅中国移动是公司的大客户。

　　并且2016年对中国移动的销售量只占公司的1.76%，直到2017年中国移动的才成为公司的最大客户。

　　这样来看，公司2016年53.99%的增长率还合理吗?公司远远高于同行业公司的平均增长率还合理吗?

　　插播一句，报告期内公司政府补助和税收优惠影响占净利润的比例分别是30.82%、35.01%、19.24%。

　　

　　近三分之一的净利润受到政府补助和税收优惠的影响，这是否会影响公司的持续盈利能力呢?

　　连续下降的费用

　　说完励志哥高速增长的收入，我们再来聊聊他一路下滑的成本费用。

　　据招股书310页，报告期内，发行人期间费用合计分别为6,655.98万元、9,034.51万元和11,958.04万元，占营业收入的比重分别为11.14%、9.75%和6.66%，占营业收入比例逐年下降且大大低于同行业公司水平。

　　京达君眼瞅着励志哥期间费用下降与销售收入的大幅增长趋势不符，第六感告诉我这不太合理，不知是否存在费用体外化处理的情况。

　　再者，据京达君计算，报告期内当期人员平均工资分别为18.55万元、15.45万元、18.66万元。

　　2016年平均工资明显低于其他年度平均工资水平，公司会不会在报告期的少计人工成本调节利润的情形。

　　朝歌科技用七年时间做出了良好业绩，无奈根本性问题没解决，隐含漏洞的报表也逃不过发审委的法眼。

　　依京达君看公司还是别着急上市，先把公司运营搞上去才有底气敲开A股的大门。