议息周考验新兴经济体货币政策

　　 　　本周，多个新兴经济体和发展中国家的中央银行举行货币政策决策会议。

　　在美国联邦储备委员会(美联储)连续加息、具有资金风向标意义的美国十年期国债收益率持续走高的背景下，新兴经济体和发展中国家正在感受来自资本市场的巨大压力。

　　日前，阿根廷央行8天内加息3次，将基准利率提升到40%，发出年内最刺耳的警报。随后，更多的新兴市场经济体将注意力集中在货币保卫战之上。

　　着手应对强势美元攻势

　　从15日起，多家新兴及发展中经济体的央行举行货币政策决策会议，包括波兰、巴西、印度尼西亚、克罗地亚、泰国、墨西哥、牙买加、埃及等。16日，提前开打货币保卫战的阿根廷央行，还将公布货币稳定报告。

　　有分析指出，新兴及发展中经济体各家央行，将在会议期间对本国经济形势进行研判，尤其是要评估美联储加息对本国经济造成的外溢效应，与此同时，还将围绕稳住货币、提振经济两大目标对货币政策方向进行选择。

　　据《雅加达邮报》报道，印度尼西亚央行已经打算在本次议息会议上提高基准利率，7天逆回购利率目前为4.25%，市场预计最少提高25个基点。有报道援引印尼央行行长马特瓦杜约的话说，印尼央行目前尚有可以调整的利率空间，以稳定本国货币并支撑经济。统计显示，印尼外汇储备在2月至4月间减少71亿美元至1249亿美元，原因是印尼央行通过在外汇市场上抛售外储支撑印尼盾，但后者在这3个月期间仍贬值了5%。

　　波兰央行将更多注意力放在欧洲央行身上，在后者尚未行动之前，波兰央行也将按兵不动。美国《纽约时报》称，波兰央行在本次货币政策决策会议上将维持现行利率政策不变，而首次加息可能发生在明年最后一个季度。

　　此外，市场普遍预期，因为自身经济增长迟缓，巴西央行将继续徘徊在降息周期中。在上次货币政策会议，巴西央行将基准利率由6.75%降到6.5%，成为新的历史低点。据路透社报道，在42位受访分析师中，其中40位预计巴西央行将继续降息25个基点至6.25%。

　　因美联储持续加息推升美元，新兴市场货币今年以来承受巨大压力，因此各国央行将思考如何应对美联储加息带来的挑战。有分析指出，美元自2015年以来大幅升值，而2017年下半年至今年年初美元贬值可能只是一个插曲，最近美元重拾升势已难以阻挡，其他央行必须寻找应对之策。还有分析称，美债收益率持续走高与美联储加息相互促进，将诱发部分国际资本回流美国，对国际 热钱 依赖度较高的新兴经济体将面临短期内大量资本外流的冲击，汇率风险大幅上升。

　　不过，美联储主席鲍威尔8日在苏黎世参加一个货币政策会议时指出，新兴市场经济体 自容易爆发危机的20世纪80年代和90年代以来，在减少脆弱性方面取得了相当大的进展 。鲍威尔还说： 许多新兴市场经济体在采取更灵活汇率的同时，大幅改进了自身财政和货币政策框架。最近的研究表明，这样的政策能够更好地抵御外部金融冲击。

　　多国或步阿根廷后尘

　　上周最后一个交易日(11日)，阿根廷央行在外汇市场抛售11亿美元。与此同时，该国还在努力争取获得国际货币基金组织(IMF)等国际和多边机构的 输血 。不过，上述举动未能稳住阿根廷本国货币，比索对美元的比价告跌2.74%，降至创纪录的23.35比索比1美元。此外，据路透社报道，为阻止比索下跌，阿根廷在3月1日至4月27日期间已卖出80亿美元外汇储备，占该国外储总规模的近15%。

　　美国《华尔街日报》称，美元强势反弹，震撼新兴市场，导致近年来投资者为寻求更高回报而争相投资的股票、债券和货币价格纷纷大跌。

　　实际上，除了比索，土耳其里拉今年以来对美元的比价也下挫了4%，堪称 难兄难弟 ——土耳其伊斯坦布尔BIST 100自去年6月以来首次跌破10000点大关，年内降幅超过15%，其10年期国债收益率达到史上最高的14%。英国《每日电讯报》的一篇报道称，新兴市场突然间显得非常脆弱，一个接一个国家陷入危机。

　　路透社的一篇文章称，随着美元及美债收益率冲高，新兴市场最新遭遇的这波打击，有可能让这些国家陷入一个恶性循环：本币贬值、美债收益率上扬、美元走强、本国外汇储备承压。文章指出，这个循环效应是这样运作的：美元计价债务的再融资成本上升，打击新兴市场货币，引发资本外流，促使央行脱售美债进行干预，而这又让美债收益率及美元进一步上扬。

　　警惕债务危机与货币危机叠加

　　从全球范围来看，阿根廷比索、土耳其里拉等货币狂跌，给全球特别是新兴经济体敲响了债务警钟。高债务使得政府、企业和家庭面对金融条件突然紧缩时更脆弱，会导致市场下跌，加速新兴经济体资本外逃，加重市场对债务可持续性的担忧，损害经济活动。

　　据国际金融协会估算，新兴市场2017年持有美元债券达到创纪录的6.3万亿美元，而土耳其和阿根廷都属于最容易因美元升值而受到冲击的国家，两国持有的美元债务分别约为3570亿美元和2310亿美元。

　　IMF近年来多次警告，对全球公共和私人债务膨胀局面要保持警惕。数据显示，2016年全球公共和私人债务总规模已达创纪录的164万亿美元，比国际金融危机爆发前的2007年高出40%，相当于全球GDP的225%。报告指出，各国公共债务上升是全球债务增长的重要原因。目前发达经济体公共债务占其GDP的平均比重为105%，为二战以来最高水平;新兴经济体公共债务占其GDP的平均比重接近50%;低收入发展中经济体公共债务占其GDP的平均比重也已超过40%。

　　此外，IMF8日还称，撒哈拉以南非洲国家虽然经济整体增长，但因大量举债、赤字攀升，陷入债务困境的风险越来越大。IMF的报告显示，该地区约有40%的低收入国家已经陷入债务困境或者有很高风险陷入债务困境，债务再融资成本可能很快攀升。该地区部分国家去年发行了创纪录的75亿美元的主权债券，是2016年的10倍。IMF敦促各国政策制定者采取果断行动削减债务和赤字，建立财政缓冲机制，避免在经济活动回升的情况下实施不必要的财政刺激。