中国小型银行估值萎缩，给排队上市同行蒙上阴影

随着中国打击影子银行收缩了小型银行相对于大型银行的估值，那些排队上市的地区性银行面临的前景也变得暗淡起来。

小型银行的股价相对于诸如中国工商银行和中国农业银行等巨头而言下滑，因为小型银行更多涉足影子银行领域。这对于大约18家目前计划发行股票的农村和城市商业银行而言，其股票定价前景就比不上2016年以来已经挂牌上市的另外16家小型银行。

“中国的银行业越来越分化--强者越来越强，弱者越来越弱，”群益证券在上海的分析师廖晨凯表示。“小型银行受去杠杆的冲击最大，挤压了它们的利润率，削弱了资本实力。”

兴业金融证券有限公司的分析师Terry Sun认为，鉴于中国大陆加快打击影子银行的步伐，中国小型银行股价尽管近期下跌，但仍然高估；例如在香港上市的广州农商银行和中原银行，股价约为账面价值的0.9倍，接近盈利前景更好的工商银行和其他大型银行。

去年4月份展开的去杠杆行动，推高了小银行的借贷成本，削弱了利润增长，并增加了偿付能力风险。中国针对规模100万亿元人民币（15.7万亿美元）资产管理行业的新规，将于2020年底前逐步实施，许多小型银行将因此受到冲击。新规定包括资管业务不得承诺保本保收益，这可能会关闭小型银行的一个关键资金来源。

这些机构也依靠影子银行业务来增加资产。江西银行和九江银行已经申请在香港首次公开招股(IPO)，它们的申报文件显示，应收账款类投资--主要是影子贷款--占到总资产的约1/4。而工商银行这个比例只有1％。

中国五大银行的股票还从第一季强劲的利润中获得了提振，经济复苏帮助改善了它们的净息差和资产质量。这五家最大银行合计占到中国40万亿美元银行资产的1/3以上。小型银行由于对影子贷款的依赖性更高，从而错过了这波行情。

“有两个因素主导着中国的银行业价值重估：净息差回升和资产质量改善，”光银国际投资的高级分析师Marco Yau表示。“这两点都与小型银行无缘。”

大型银行的不良贷款率已经下降，而小型银行的情况正好相反。中国的监管数据显示，3月底城市商业银行的不良贷款率报1.53%，高于三个月之前的1.52％，农村银行从3.16％上升到3.26％。

自2016年初以来，有六家中国小型银行的股票在香港上市；今年迄今股价已经下跌约9％，而五大银行则上涨约11％，基准的恒生指数上涨3.8％。

市净率也相背而行。北京银行相对于工商银行A股的溢价在去年8月份消失，工商银行A股股价目前是预估账面价值的0.8倍以上。

郑州银行股价是每股盈利的3.9倍，比2015年上市以来的高点下降约38％；工商银行的市盈率为6.8倍，比2016年的纪录低位高出逾60％。

“对于小型银行的股票和即将到来的IPO，投资者仍将兴味索然，”群益证券的廖晨凯说。“我们还没有看到隧道尽头的亮光。”