渣打：预计2018年存款准备金率将进一步下调

　　近日，渣打中国公布中小企业信心指数显示5月中小企业经营活动加速。5月整体SMEI指数由4月的58.0升至58.3，其中增长动能指数由4月的11.6巩固至15.0。SMEI三各分项指数中，现状指数较4月上升0.5个百分点至60.2，而预期指数仍于上月持平在62.0，表明5月中小企业表现仍显稳固且未来数月经营前景较为平稳。5月服务业和南方中小企业表现领先其他地区及行业中小企业。

　　5月中小企业新订单指数上升，表明旺季需求复苏。中美贸易摩擦对出口订单的负面影响十分有限。由此导致，4月生产活动进一步加速且产能利用率上升。劳动力市场仍显稳固。然而，投资、销售和用工前景略有放缓。由于房地产投资降温和信贷增长疲软，渣打预计2018余下时间内增长将显露放缓迹象。

　　5月信贷环境指数较4月上升0.5个百分点至52.8，主要得益于中小企业现金盈余状况改善。随着银行业表外贷款监管收紧且信贷需求仍强于供给，压缩了中小企业银行授信并推高贷款利率。渣打调研结果显示5月银行融资成本和非银行融资成本均进一步上升。人民币对美元汇率(USD-CNY)的市场预期整体平衡。渣打预计2018年二季度末USD-CNY在6.26。

　　中小企业经营现状改善

　　5月中小企业经营现状指数较4月上升0.5个百分点至60.2，主要得益于进入旺季销售和生产活动走强。与此同时，经营预期指数于上与持平在62，反映短期增长势头的预期较为平稳。5月新出口订单指标较4月亦上升1.0个百分点至57.4，反映中美贸易摩擦带来的负面影响较为有限。然而，新订单预期指标较4月下降0.8个百分点至67.9。渣打预计国内投资和净出口增长放缓将给销售前景笼上一层阴影。

　　5月生产活动进一步加速。稳固的需求推动下，5月生产现状指标较4月上升0.7个百分点至65.1，产能利用率指标仍持为高位。5月生产预期指标与4月基本持平，预示生产前景较为平稳。5月原材料库存持续上升，而原材料库存现状指标较上月上升0.3个百分点至55.9，预示生产活动前景向好。投资现状指标较4月下降0.5个百分点至57.9，而投资预期指标较4月下降1.5个百分点至56.4，预示投资增长面临下行风险。制造业投资指标仍高于平均值，在59.9。考虑到2017年工业利润强劲复苏和产能利用率正在上升，渣打预计制造业投资将进一步改善。
　　

　　中小企业融资成本持续攀升

　　5月中小企业信贷指数由4月的52.3小幅升至52.8，主要由于现金盈余增加;销售改善促使现金盈余指标较上月上升2.2个百分点至56.7。与此同时，银行对中小企业放贷指标较4月下降0.2个百分点至56.3。由于银行业表外贷款监管收紧，渣打认为中小企业的银行信贷需求仍强于供给，压缩中小企业的银行授信规模并推高贷款利率。渣打的调研结果显示5月中小企业银行融资成本和非银行业融资成本均进一步上升。由于影子银行业务缩水和资管业务违约案例增多，非银行融资成本上升。渣打预计2018年存款准备金率将进一步下调以便降低银行业融资成本。然而，由于信贷需求强劲且吸储对应的融资成本不断上升，降准或不足以降低贷款利率。

　　人民币对美元汇率(USD-CNY)的市场预期整体较为平衡。鉴于近期美元走强，5月人民币升值预期有所回落，逾500家受访中小企业中，20.6%的受访者预计人民币将对美元升值，比例低于4月的24.7%。持此观点的中小企业比例为近一年多以来最低水平。然而，由于导致的人民币对美元贬值的市场预期并对上升。17.7%的受访者预计近期人民币将贬值，低于4月19.1%，暗示目前资本流出压力较小。61.7%(创下新高)的受访者预计人民币汇率走势将趋于平缓并在范围内波动，表明市场预期整体较为平衡。渣打认为决策部门将继续维持人民币篮子汇率在一个稳定的范围内，同时预计2018二季度末USD-CNY在6.26。