受分红影响，5月暂无新发转债，关注计算机、医药板块标的

　　市场回顾与展望：受分红影响，5月暂无新发转债，关注计算机、医药板块标的

 

　　以现存转债在5月25日的转股溢价率和纯债溢价率的中位数作为划分界限，我们对转债进行划分并在下表进行了总结。目前转股溢价率和纯债溢价率都低的转债占38%；转股溢价率低而纯债溢价率高的占到32%；转股溢价率高而纯债溢价率低的占到30%。

 

　　另外，需注意到转股价下修并不能避免回售。我们在前期报告《深度破面的转债是否值得配置？》曾对新钢转债进行分析，其正股价自2011年便震荡下行，股价从7元下落到5元，转债价格也随之回落。为了避免回售，新钢转债分别在2011年12月、2012年9月以及2013年5月对转股价进行下修，最后一次的转股价为5.41元，仅略微高于每股净资产5.4元，连续下修以及贴近每股净资产均表明了发行人强烈的促转股动机。不过即便连续下修，新钢转债也没逃过回售，表明转股价下修不一定能成功避免回售。结合江南和新钢的案例，虽然转股价下修会导致回售遭遇搁置，但正股基本面太差的个券，即使连续下修，依然存在回售的可能性，投资者不要因为发行人的下修意愿强烈而完全放弃博弈回售条款，新钢转债就是一个很好的证明。