怎样看懂一张负债表-随便找财经网

大约是在2015年底，攸克君因为工作原因，要到一座此生可能再也不会去西南某省管辖范围内的一座县城。公干完毕，在一个街头的小饭馆吃饭，菜没上齐，便听得街上一阵喧闹。隔窗望去，两个壮年男子互殴起来，出手凶狠，“招招毙命”，下手一点也不留情。

因为二人出手凶狠，没人敢上去拉架，人群围城一圈，如观看拳击比赛一般。持续了大约十多分钟后，警察赶到，驱散人群，把二人带回警局。

攸克君本以为这也就是常见的打架斗殴，直到晚间，有个当地的朋友请客聚会，宴席上刚好有白天处理这宗斗殴案的几位当地警察。攸克君好奇心重，遂和警察八卦起来，几位警察到也没有什么戒心，于是，这才知道，这并非一般的大家斗殴，而是两家现金贷的公司，为争抢一个“客户”，最终大打出手。

没错，你没听错，放贷的人，为了借钱的人，大打出手。更令人意外的其实还在后面，据这几位办案的警察说，引得两人大大出手的这位借钱者，在县城是出了名的“借钱不还”，之前在一些信用平台上，已经有了不少的逾期记录。

攸克君至今回想起来，都仍然保持着惊诧——在一座经济并不发达的县城，一个信用并不好的借钱者，居然可以引得放贷者大打出手。这背后有一个基本的隐喻：低资信者都被放贷者争抢，那么，当时市场的钱，是多到了什么程度？

引发放贷者打斗的业务，就是现金贷，这种产品，过去几年中已经十分普及，普及到了已经渗透到西南落后经济地区县城的地步。比这项业务，稍微早一点，消费贷、房产抵押贷等产品，也都大面积的普及了。

攸克君知道，诸君要问，这些大为普及的现金贷、消费贷、房产抵押贷和房地产的关系在哪里？别急，往后看。要弄明白这个逻辑，还需要知道一点，在这些贷款大为普及之前还发生了什么？没错，就是攸克君在上一篇文章《又一批房地产的金主走了》中说到的，银行委外业务井喷、私募债崛起、三四线城市的农商行、城商行进京，号称“横扫所有5%以上债券”。那个时候，基本上企业敢发债，就能卖得出去，承销机构赚得盆满钵满。

那是“大水养大鱼”的年代，货币宽松，市场中流动性充沛，但是，在这个过程中，监管层乃至决策层逐步意识到了其中风险，于是，就开始了“去杠杆”。但是，已有的流动性存量如何“消化”？换句话说，就是水很多，不让它在这里，那要把水引向何方？

众所周知，宏观环境中，负债一般就是三个“部门”，企业部门、政府部门、居民部门。当前两者的流动性被控制的时候，“水”没有变少，那么，自然就会流向居民部门，而在那个时候，相比于企业部门、政府部门，居民部门的杠杆水平确实不高，是的，你应该想起来了，在某一年的两会记者会上，当时还是央行行长的周小川先生说，可以给居民部门加杠杆。

于是，居民部门的杠杆率陡然而生，其间主要就是房贷。在房贷之外，还有另外一个渠道，就是各种期限相对短、收益高的贷款产品，房产抵押贷、消费贷直至现金贷出现。这其实是一个巨大的表征信号，标志着市场中以债务等形态存在的货币，基本完成了从企业部门、政府部门，向居民部门的转移。

如果这是有意的操作，那么不得不说，其技术含量非常之高，不仅短期内避免了触发连锁性、系统性的债务风险，而且成功地在相当长的时间内锁定了流动性，日用消费品的价格，没有出现大幅度的上涨，“手艺”、“技术”不可谓不高。

好了，看懂了这些，房地产要出场了。居民部门加杠杆的两个途径——房贷和现金贷、房产抵押贷、消费贷等，在相当大的程度上，“交集”到了房子这里。居民部门加杠杆后，房价上涨预期浓厚，开始具有金融属性，于是，杠杆之外的杠杆开始出场，后三类产品，不少都被组合起来，作为了居民购房房贷之外的杠杆。

攸克君和不少金融界的朋友，都追溯过后者三类贷款产品的“上游”，最后发现，不管最终是谁放出去的钱，基本上上游还是银行的钱，理财资金变换了各种形式，进入到这些渠道，这些理财资金，对收益率有要求，银行又有自己的利润诉求，所以，银行的钱越多，反而对自己越是压力，那么，就必定向下游传导。最初，她们创造了企业部门的债券市场的狂欢，转移之后，变个形式，就又到了居民部门，而且，最后的落点，不少还是房子。其区别，无非是在企业部门，是给不少房地产企业的债券埋单，而在现在这里，则是给居民购房的杠杆之外，再加杠杆。

于是，最后一张“负债表”出现了，这就是居民部门的“家庭负债表”。在货币闸门收紧之后，去杠杆当前，企业部门的债务兑付危机已经连续出现，这大多是无法实现债务的借新还旧有关；而居民部门，也同样存在着一样的问题。

这里面存在两方面的问题：

第一，在大水养大鱼以及向居民部门转移流动性的时候，因为钱多，所以不管是金融机构、还是各种互联网金融公司、消费金融公司，对于借款者资信审核的门槛都不严，一般是风控为利润让道。所以，开假收入证明办房贷、消费贷等也都不甚严格审核门槛。但是，现在，银行作为上游，钱也紧了，那么，审核口径必然趋紧，并且一级一级向下传导，这会导致，居民部门的借新还旧面临接续的问题（很多投资房地产的人，就是这么干的）。

第二，银行钱多的时候，房产的抵押成数给得相对较高，比如7成，这也会向下游传导。但是，现在银行紧了，很多房产抵押，能够给到5成就不错。这种效果仍然在向下传导。看到了吧，银行就是所有人的“锚”，只不过你意识到与否而已。这个成数的降低，会降低居民部门的再融资能力，也会对接续产生影响。这就是好像乐视网在股价盛时，可以依靠股权质押融资，但是，股价跌下来，他可供质押的资产，就变得不值钱了，再融资能力自然丧失，这是一样的道理。

因此，万万不要觉得监管层之前封堵消费贷一类的产品流入楼市，是杞人忧天，反应过度，要知道，你我在此知晓的只是逻辑，而监管层能够看到的数据，比你我要权威、全面很多，他们如此兴师动众，不可能没有道理。这种担心，就是在企业负债表出现兑付问题之后，居民部门的家庭负债表，也有兑付的问题，甚至风险。

一如之前的流动性转移过程，是顺序而来的，告别大水养大鱼的时代，居民部门的“家庭负债表”，应该是最终的终点。这一点，对于房地产而言，无比重要。

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