江西3L再次冲击A股市场 销售费率30%超同业A股公司均值3倍

　　时隔三年，江西3L医用制品集团(简称江西3L)再次冲击A股市场。

　　长江商报记者发现，尽管江西3L自称经过20多年深耕细作，具有一定行业领先优势，并且该公司毛利率超过50%，其中医用手术薄膜类产品单位成本0.92元，单位售价3.86元，是成本价的4.20倍。但该公司盈利能力并不稳定。2014年，公司净利润4111.04万元，2015年大幅下降，2016年有所反弹，而扣除非经常性损益后的净利润仍然不及2014年。

　　同时，江西3L应收账款高企也是急需解决的风险点。截至2017年9月底，公司应收账款扣除坏账准备后的净额占当期营业收入的106.15%。同时，应收账款周转率持续下降，2017年前9个月为1.07次。

　　值得关注的是，江西3L销售费率偏高。2014年至2017年9月底，其销售费率在30%，超过同业可比上市公司均值的3倍。而在销售费用中，不到4年，销售人员的差旅费超亿元，其中300多人的销售队伍中，平均每人每年的差旅费超过8万元。

　　针对上述问题，长江商报记者向江西3L发去采访函，截至记者发稿时，仍未获得回复。

　　5家子公司4家亏损

　　江西3L成立于1990年3月1日，注册资本50万元，历经11次股权转让、12次增资，注册资本达到8049万元，主营一次性医用口罩、胶带等产品。

　　公司的上市之路并不平坦。证监会官网显示，早在2014年6月20日，江西3L就递交了上市申请，当年11月3日进行了预披露更新。但在2015年，公司的上市申请被证监会否决。

　　对此，公司并未气馁。2017年1月13日，公司再次递交上市申请，并在今年1月23日更新了招股说明书。

　　记者查询发现，2011年至2016年，公司实现的营业收入分别为2.55亿元、3.10亿元、3.38亿元、3.66亿元、3.81亿元、4.05亿元，同期净利润分别为0.36亿元、0.39亿元、0.39亿元、0.41亿元、0.34亿元、0.411亿元。对比发现，7年间，无论是营业收入还是净利润，增幅均不大。其中，净利润还存在明显波动，2015年较2014年下降17%。

　　经营业绩不太亮丽的同时，子公司业绩表现也不太好。

　　江西3L拥有5家子公司，除了成立于2010年的设备租赁公司至今仍未实际开展业务外，其余子公司镇江三爱尔设备租赁公司、净化工程公司、香港子公司，柬埔寨子公司均已正常营业，其中，成立时间最早的是镇江三爱尔，其成立至今已有15年。2017年前9个月，镇江三爱尔、净化工程公司、柬埔寨等4家子公司亏损，只有香港子公司实现了盈利。5家子公司4家亏损，合计亏损568.45万元。

　　

　　4年8次被罚，一分公司被罚11.8万

　　此次敲响资本市场大门，江西3L存在较多的违规事件。其中，高安分公司在报告期内被监管部门处罚了5次，合计被罚款11.80万元。其中，2015年违规生产一次性无菌导尿包被罚款4.9万元，并责令其停产。

　　此外，2014年9月，武汉分公司销售无产品说明书的手术粘贴巾被罚款2万元。2015年，公司生产的医用外科口罩气体交换压力差不合格，被责令改正并罚款3万元。2016年6月，江西食药监局对公司生产监督检查中，发现其生产质量管理体系有12不符合项，其中一项是关键项，即未与医用棉球的供应商安徽嘉欣医疗用品公司签订质量保证协议，公司因此被通报且停产整顿。

　　针对上述频频爆出产品质量问题，江西3L称，上述行为及处罚并不构成重大违法违规，也不属于重大的行政处罚，且公司按照监管要求及时进行整改，大多已恢复正常生产。因此，对公司的生产和财务状况无重大影响，也不构成上市障碍。

　　应收账款规模超过营业收入

　　单纯从财务数据看，江西3L的最大风险可能是应收账款。数据显示，2014年至2017年9月底，公司的应收账款余额分别为2.57亿元、2.94亿元、3.20亿元、3.43亿元，当期计提的坏账准备分别为2084.54万元、2621.53万元、2958.65万元、3275.82万元，公司的应收账款净额分别为2.36亿元、2.68亿元、2.91亿元和2.1亿元，应收账款净额分别占当期营业收入的64.51%、70.45%、71.76%、106.15%。2017年，应收账款规模超过当期营业收入，这表明公司回款能力弱。

　　从应收账款周转率看，2014年至2017年9月底，公司的应收账款周转率分别为每年1.65次、1.51次、1.45次、1.07次。

　　周转率下滑，应收账款持续攀升，将大幅占用公司现金流，且存在吞噬净利润的坏账风险。

　　除了应收账款高企外，公司的销售费用也明显偏高。2014年至于2017年9月30日，公司的销售费用分别为1.12亿元、1.10亿元、1.18亿元、0.84亿元，分别占营业收入的30.50%、28.80%、29.11%和28.74%。

　　公司的销售费用主要有薪酬福利费、运输费、差旅费等费用构成，其中差旅费处于高位。报告期，其差旅费分别为3523.87万元、2558.55万元、2719.70万元、1801.56万元。

　　报告期，公司的销售人员数量分别为326人、317人、321人、314人。以此计算，平均每名销售人员的差旅费分别为10.81万元、8.07万元、8.47万元、5.74万元(前9个月)。

　　差旅费偏高带动公司的销售费率也偏高。报告期，公司的销售费率分别为30.50%、28.80%、29.11%、28.74%，同业可比上市公司销售费用率均值为8.79%、9.97%、11.11%、8.41%。由此可见，公司的销售费率是同业可比上市公司均值的3倍。