6月存单利率上行空间有多大？——从历史规律和发行结构的视角

　　2018年以来，存单价格在1季度末2季度初触底回升，迄今为止整体反弹50bp至4.5%~4.6%上下，那么站在当前的利率水平，6月存单收益率的上行空间还有多大？我们从历史情况和发行结构上寻找依据。

 

　　当前，从4月中旬至今，存单整体发行价格已经上涨了50bp，一方面是因为3月中旬存单利率短期大幅下跌了80bp，另一方面也和4月缴税缴准期间的资金面短期紧张有关，因此我们认为今年2季度存单价格的增长弹性或将大于去年同期。

 

　　其次，我们从发行的期限结构上看，今年3~4月，在存单价格下跌的同时，6M及以上的存单发行占比借势大增，达到近70%的水平，而去年同期的这一占比仅为50%左右，从而反映出银行提前为跨季资金做的准备相对于去年同期更加充分，随着中长久期存单的发行占比持续下降，低点几乎和去年5月末持平，我们认为接下来存单的利率变动一定程度可以参考去年半年末的情景，去年5月底至6月中旬，存单价格的上涨幅度在15bp，但考虑到去年6月存单的到期规模仅略高于1.6万亿，因此我们认为在央行没有采用其他额外宽松或收紧措施的情况下，6月存单利率的顶部或在4.7%~4.8%的区间上下，难以超过1季度末的存单收益率。

 

　　所以说对于当前的情况来说，还是有很多需要注意的地方了，不是么？