中美贸易战：悬崖边的较量（节选）-随便找财经网

●美国对中国的组合拳
2017年5月24日上午，评级机构穆迪下调了中国主权信用评级。当日下午，穆迪再度下调了中国26家政府相关发行人（GRI）及其受评子公司的评级，与主权评级下调保持一致。这也是28年来国际主要评级机构首次下调中国的主权评级。如果标准普尔在未来下调对中国的评级，那么三家主要国际评级机构对中国的主权评级都处于同一水平线。

评级下调首先必然会给海外融资带来严重影响，比如说中国刚刚宣布将很快实施“债券通”，旨在吸引更多的国际投资者进入中国债券市场。而中国的主权评级下调之后，这些国际投资者将不可避免地要求更高的债券收益率作为评级下调的补偿。同时还会给本应下行的人民币国际支付的地位带来负面作用。还令轰轰烈烈的一带一路的海外战略蒙上阴影。据国际观察文章，“一带一路”倡议的主要融资来源现在仍是中国政策性银行提供的双边贷款。中国进出口银行2015年发放贷款逾800亿美元，相比之下，亚洲开发银行只发放了271亿美元。这样的大背景下可见我们面临的资金压力。2017年12月2日，美国近30年最大的税法改革，即所谓的特朗普税改法案获得了参议院通过！根据最新的美国税改法案，美国的企业所得税将从35%下调至20%，刺激美国企业利润的回流。

至此，美国经济三大组合拳加息+缩表+减税持续打出。伴随美联储缩表与长期国债收益率上升同步，5月10年期美债利率接近3%，5年期接近2.8%，2年期接近2.5%，比欧洲和日本的债券收益率高太多。显然，如果美元持续升值，对全球新兴市场货币而言将是“三重打击”，汇率贬值、利率抬升，风险资产价格下跌。

美元的持续强势，对人民币显然不是什么好事，好在我们有资本管制这个「制度优势」。但也不要觉得有了它就一切万事大吉，逐利的资本总有办法突破限制。

美国未来持续的加息会继续拉大中美两国的利差，这在利率平价的底层规律下，会对人民币形成中期的贬值压力。中国为了维持相对均衡的利差水平，可能会不得不在某个时点被动加息，而（持续）加息往往是刺破资产价格泡沫最有力也是最根本的工具，效果相当于釜底抽薪。
到这里我们基本上能看清川普这盘棋的大致模样，他四面出击，大张旗鼓，但其目的其实只有一个，遏制中国。

对于中国外交来说，与特朗普交涉的最大风险，就在于其日渐清晰的围堵中国的思路却又不按牌理出牌的手段，从而做出得不偿失的强硬和不必要的妥协。但是无论如何，特朗普那一实拳已打出，借缩减巨额贸易逆差之名，行掐产业转型脖颈之实。同时辅以减税、加息、缩表，三记虚的，可谓招招致命。

在5月初贸易代表来华谈判无果而终之后，中国国务院副总理刘鹤5月中旬赴美谈判，但要在特朗普所言的60天期限前达成协议，看样子是希望渺茫。种种迹象表明，美中贸易已很难具有调和的余地，假如真有那么一天，中美之间真打起贸易战来，会又如何呢？

●假如美中贸易无法调和
美兰德智库曾由此发过一篇深度报道。美中关键的不对称包括总体上中国对国际贸易更大的依赖性（在能源供应方面尤其如此），特别是对美国出口贸易的依赖和增持美国国债；美国对自中国进口商品的依赖；美国对中国的直接投资以及美国消费占GDP更高的比重。

这种中美之间特殊的不对称在图一中用同心圆表示。中心的圆圈代表中美双边贸易，中间一圈代表其他区域贸易，外圈代表其他全球性贸易。每一个圆圈表示的百分比表明该国全球贸易的比重。这种表示是带有主观性的，而不是精确的表示。而圆圈大小的差异表明与美国相比，中国对贸易的依赖性更大。

因此，中国与美国的双边贸易和与其他区域的贸易可能是极端脆弱的，而对美国来说，只有与中国的贸易会受到严重影响。总体而言，中国的大部分贸易（除了陆上的一小部分）很容易受到西太平洋地区的海运贸易中断的影响，而美国大部分贸易却不受影响。正如我们将看到的，一旦战争发生，这对（中美两国）GDP的影响是不对称的。

我们也没有量化一个因素，它能使中国的损失远比以下所估计的大得多，这一因素即东亚经济一体化的深化。由于生产价值链的存在，中国与其邻居（日本、韩国、中国台湾和东南亚）的经济是高度相互依存的。许多东亚贸易由中间产品和零部件构成：在一国生产的输入品被运至另一国，与来自别处的部件结合，在送入市场分配系统之前被组装成最终产品。这样的一体化在促成使中国及其邻国得以繁荣的效率和生产率的同时，也加剧了东亚经济面对贸易中断时的脆弱性，这比传统终端产品贸易时代严重得多。中国要减少对这种环环相扣的区域生产的依赖，必须面对极大困难，付出极大代价。

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