通过国债跟踪利率

国债市场，向来被认为是“聪明人”的市场。因为相较于股市或者期货，国债市场的交易，需要更高的专业度，同时也因为其对资金的要求极高，导致一般交易者并无法参与国债市场的直接交易。

一般来说，债券市场的收益率，决定的因素为无风险利率，以及在此基础上的风险溢价，也即分析文章中常说的beta。无风险利率的话，大多数是采用的短期美国国债的收益率作为衡量。而风险溢价，则根据发行主体的不同而有所不同。如果发行方是一个小公司，债券投资者要求的风险溢价自然要比上市公司的高，因为违约的可能性更大，需要额外的收益来弥补这一个风险。美国国债的发行方是美国政府，故而不像其他的机构，几乎没有违约的可能。事实上，自从美国国债发行至今，还没有一例违约。也因此，绝大部分时候，我们可以将美国两年期国债收益率，当作对于未来美国政府利率的一个重要预期参数。

（美国两年期国债价格走势）

关于国债市场，我们需要知道的一点是，国债的价格，跟国债的收益率是成反比的。因为国债的票面利率是固定的。假设票面年利率是3%，那么未来的每年拿到的利息，就是面值（一般为1000）的3%，也就是30。要注意的一点是，票面利率，并不等于国债收益率。

我们在这篇文章中只简要介绍美国政府利率对于国债市场的影响。假设现在美联储利率是1%，那么，要拿到30的年化收益，我们需要在今天投入30/1.01，也即29.70美元，就可以在一年之后获得无风险收入30美元。

那么，如果市场预期美联储即将加息到2%，对于债券市场会有什么影响呢？

同样在未来的30美元现金收入，在2%的利率下，今天只需要投入30/1.02，也即29.41美元就可以。也因此，债券价格将随着无风险利率水平的提高而下降。

由于国债市场的交易每日都举行，而影响国债价格的，主要便是对于未来利率的预期。故而，国债价格的涨跌，是我们观察利率预期的一个重要手段。在一个重要的经济数据出来之后，通过观察国债的涨跌，我们就可以很明显的知道，市场对于这一个数据，到底是抱持着怎样的定价。

可能交易者会问，为什么不能通过外汇市场直接观察？

一个货币是形成不了汇价的，汇率需要包含两个国家的考虑。而且影响外汇市场涨跌的，不一定就是短期利率预期的变化。试着以美联储在5月份利率会议之后的表现，我们就能看出两个市场的分歧。

在5月份的美联储利率决议上，美联储将一季度经济疲弱，归类于暂时现象，这无疑是提高了6月份加息的概率。而在此之后，如上图美国两年期国债价格走势所示，国债价格是出现了连续的下跌，显示的是市场对于美联储6月份加息预期的上调。

但是，外汇市场上，美元却并没有全盘上涨。隔夜欧元/美元还刷新了今年以来的高点。因为就在周四，欧元区的经济数据表现良好，提升了市场对于欧央行未来缩减宽松政策的预期。两相权衡之下，汇价反应的，就不只只是美联储的加息预期，还有一些其他的因素。

故而，如果单纯从货币政策路线上来考虑，国债市场会是一个更纯粹的参照。

不过，就如我们先前所说，债券的收益率是由无风险利率加上风险溢价形成。虽然说美国国债并没有出现过违约，但是，就如前几年那般，在债务上限谈判陷入僵局的时候，市场由于担心美国政府可能出现的违约，而推涨了美国国债收益率。

这种收益率的走高，就是来自于风险溢价部分，而不是无风险利率部分。这也是交易者在实际操作之中所需要辨识的。

如果是纯技术面的交易者，并不需要担心这些因素。

而如果是基本面的交易者，那么这就是一个非常重要的参考因素。因为未来的利率路线，会比较大的影响到未来的汇率变化。通过观察国债市场，交易者可以直观的得出对于未来利率路线的定价，乃至对于单个数据的市场反应，以此更好的辅助交易。