发布时间:2018-07-03 09:14:51 文章来源:互联网
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  国债收益率向公开市场利率回归?看银行体系流动性和低成本资金投放
 
  当前,国内经济稳中趋弱的格局较为明确,但是国外因素和汇率情况则有较大的不确定性,我们暂不考虑这些因素,专注于国内市场利率,根据以上分析,国债收益率除了受到央行投放利率(基础货币流动性利率)的影响外,还受到市场利率(银行体系流动性利率)的影响。
 
  我们先来分析银行体系流动性,以同业存单利率为例。在2016年末,存单利率大幅上行,银行体系流动性明显收紧,而2017年全年存单利率仍然保持上行趋势,而进入2018年后,存单利率开始逐步下行,从而带动国债收益率与公开市场利率经历了明显走扩、维持宽幅利差、逐步收敛的阶段。
 
  当前,以股份制存单发行价格为例,主要期限的存单利率高于2015年同期30~40bp上下,2018年以来,债券市场流动性的改善已经非常明显,且资金流动的结构性倾向仍在继续,金融体系内部流动性情况较好,如果以存单利率为代表的银行体系流动性的成本溢价进一步下降,或将对国债收益率向公开市场利率的回归起到显著的推动作用。
 
  首先在外汇占款方面,近期人民币有贬值迹象,叠加企业海外分红压力(详细分析可参考《无他,惟资金宽松尔;兼论6月资金缺口有多大》),我们预计7月外汇占款存在1000亿左右流出压力;

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