登高望远杀跌潮浮现曙光 A股价值洼地里谁最先发光？

►登高望远—建材行业2018中报前瞻（长江证券）

►徽酒深度分析：消费换档正当时，齐心协力共繁荣（中泰证券 ）

►创新驱动：生物识别市场再迎机遇（华金证券）

►盈利大幅提升，景气周期拉长——基础化工行业 2018 半年度策略（国联证券）

一长江证券

登高望远—建材行业 2018 中报前瞻

板块表现平稳，水泥相对收益明显。2018 年上半年申万建材指数累计下 跌 13.69%，在申万一级行业中排名第 11 位，其中申万水泥制造指数累计 涨幅 0.097%，相对收益较为明显，跑赢上证综指 12.8 个 pct。

水泥：需求持稳，景气依旧。需求端，前 5 月全国水泥产量同比下降 0.76%。 分区域看，依旧呈现南强北弱格局，西南、中南同比增长 5.94%、0.94%， 华东同降 1.45%。供给端，华东保持了较好的行业自律，叠加环保影响， 产能依然受到约束。价格表现看，上半年华东均价 452 元/吨，较去年同 期提高 113 元。整体看，水泥行业尤其是华东地区依然保持了较好盈利。海螺水泥作为华东水泥龙头，受益区域价格上涨以及稳定的需求，预计 Q2 吨净利同环比继续提升，上半年业绩有望超市场预期，增速 85%左右。

消费建材：竣工增速下滑，龙头稳健增长。前 5 月竣工面积同降 10.1%， 或反映出行业需求略有承压，但长江证券预计龙头企业销量依然保持稳健增长。一方面，下游地产集中度提升趋势仍在延续，而与之有深入合作关系的B端建材龙头将充分受益；另一方面，C 端建材企业继续依靠其品牌、 渠道优势保持稳健的增长，不断提升份额。虽然行业层面看消费建材需求 或有承压，但龙头企业出货仍然较好，营收及业绩增长的稳健表现仍有望 延续。重点关注伟星新材、三棵树、北新建材、帝欧家居、东方雨虹。

玻纤：需求有效消化供给，玻纤行业景气延续。去年下半年环保趋严下落后产能退出，叠加下游需求较好，推动今年年初行业价格上涨。今年以来热塑、电子等高端领域需求较好，同时供给投放主要来自具有资金和技术壁垒的大企业，下游结构性成长有望充分消纳产能投放。此外，上半年贸 易摩擦在情绪上影响了出口占比较高的玻纤行业，但国内出口至美国比例较小，故实际影响有限。中国巨石作为行业龙头，预计上半年收入增速 25% 左右，业绩增速接近 30%。若考虑人民币贬值影响，净利润增速或更高。

玻璃：需求疲软，库存承压。行业需求受竣工增速下滑拖累，表现一般； 供给端，年初以来冷修复产较多，但因去年沙河产线关停，同比仍小幅下 降。库存看，截至 6 月底库存总计 3627 万重箱，同比增加较多。盈利层 面，上半年因纯碱产线检修，价格上涨明显，进而对行业盈利产生影响， 玻璃-纯碱-重油价格差较去年同期下降，但行业盈利仍处于较好水平。

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二中泰证券

徽酒深度分析：消费换档正当时，齐心协力共繁荣

1、徽酒格局：进入壁垒高，双寡头格局趋稳

目前安徽白酒市场规模约250亿元，省内市场10亿元规模以上企业大约有5家。2017年古井贡酒、口子窖、洋河、迎驾贡酒、金种子酒在省内白酒市场份额分别为：17%、12%、7%、7%、4%，除金种子酒基本在省内销售外，其他三家均有拓展省外市场。

2、价格带：消费换档升级，200元价位爆发增长

省内经济强劲+人口回流，驱动徽酒加速消费升级。1）强劲经济支撑：近3年省内GDP增速均在8.5%以上，稳居全国前6位，是白酒消费大省中经济增速最快的；城镇居民可支配收入增速均在8.0%以上，明显高于全国平均水平。2）人口持续净流入：近5年安徽人口保持净流入趋势，一线城市外出工作的居民逐步回归本地生活，更强购买力带动省内白酒消费档次的升级。

徽酒消费升级离天花板尚早，未来3年安徽白酒主流价位有望站上200 元。2017年起，古井口子窖加大200元价位产品的营销推广，徽酒该价位结构升级趋势加速显现，古井8年增速45%，口子窖10年增速 50%。中泰证券认为300元以下市场双寡头垄断格局稳固，短期省内消费升级尚无天花板。对比江苏白酒消费历程，中泰证券认为未来3年安徽主流消费价位有望逐步站稳200元，古井和口子窖相应价位产品有望迎来爆发增长。

3、未来成长性：龙头市场份额具备充足提升空间

徽酒分化增长趋势愈加凸显，龙头市场份额加快提升。“东不入皖” 显示省内进入壁垒极高，而靠渠道推力发展的本土迎驾和金种子酒逐步丧失优势，近3年迎驾收入几乎没增长，金种子酒更是持续下滑， 众多小型地产酒品牌正在加速淘汰出局，淮北几家小酒厂已彻底停止营业。中泰证券认为古井和口子窖充分受益消费升级，目前CR2不足30%， 相比其他省份龙头仍有较大差距，未来市场份额提升空间充足。

4、投资建议

1）古井贡酒：业绩持续加速，徽酒王者弹性十足

核心观点：继一季度业绩大超预期后，公司中报业绩预告再超预期， 消费换档升级驱动区域品牌次高端产品爆发增长的大逻辑持续得到验 证。对于古井中泰证券认为2018年公司有两点变化值得高度重视，一是过去多年的高费用投入进入收获阶段，费用率下行将是中长期趋势， 二是市场期待已久的机制改善，终于开始逐步兑现，这将显著优化考核体系，激发内部经营活力。公司收入开始加速增长，结构升级叠加 费用率下行，未来业绩增长潜力充足，持续重点推荐。

2）口子窖：享誉兼香典范，受益稳健风格

核心观点：公司年报和一季报业绩大超预期，中泰证券强调的市场两大预期差正在逐步兑现，即产品结构加速升级+省外加速增长，区域市场强势次高端产品已进入爆发增长阶段，建议重视这一行业趋势。口子窖作为民营优秀酒企，经营风格稳健务实，发展步伐拿捏到位，关键时刻主动出击（省内市占率加快提升），中泰证券看好公司中长期发展前景，高盛减持的压制因素充分消除，随着业绩进入加速期，公司估值 有望加快修复，持续重点推荐。

5、风险提示

1）打压三公消费力度继续加大。2） 消费升级进程不及预期。3） 调研数据存在偏差的可能。4） 食品安全事件风险。

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三华金证券

创新驱动：生物识别市场再迎机遇

1、投资要点

信息安全驱动，生物识别技术应用场景持续开拓：随着数据和信息流的大幅度 增加的时代，无论是企业团体还是个人大众，对于信息传输和处理中的安全隐患 的关注度越来越高，对于信息安全的保护措施也在不断提升。使用者身份确认是 信息安全的首先步骤，而生物识别技术作为身份确认的方式，在可靠性方面有着 显著的优势，因而拥有了悠久的历史，并且随着技术的进步，以指纹、人脸、虹膜、语音等不同方式的生物识别技术愈发向着便捷、高效、低成本、微小化等趋势演进，下游的应用场景也从传统的门禁、考勤等领域向移动终端、智能家居、 智能汽车等领域快速渗透，认证、解锁、支付三大功能持续发展。

移动终端中生物识别技术创新变革持续推进，产业活力值得期待：在以智能手 机为代表的智能移动终端中，生物识别技术从 2013 年之后开始了快速的应用渗 透，规模效应带来的成本降低与渗透率的提升形成了良好的正反馈效应。进入到 2017 年之后，全面屏的得到了各大终端厂商的青睐，生物识别技术也迎来了变 革，主要的方向有以 iPhone X 配置的 Face ID人脸识别技术的应用路线，以及以 Vivo X21 为代表的屏下指纹识别技术应用路线两种方案。华金证券认为，随着技术创新以及消费市场的接受度持续高企，移动终端市场的生物识别技术是目前行业最为值得起来的板块。

人脸识别屏下指纹各有千秋，未来值得期待：从目前的市场情况看，两者各自拥有着不同的产业链布局，形成了各自的产业阵营，中短期看，屏下指纹在产业链环节上的成熟度预期较好，包括高通、Synaptics、汇顶科技等国内外厂商均 有着可行的解决方案，成本下降过程值得期待。尽管 3D Sensing 的人脸识别成本上较高，但是从长期看未来拥有着AR的潜在应用，结合人工智能带来的计算能力的大幅度提升，场景应用空间具备更大的想象空间，因此也有着较好的成长前景。