高评级宛若“皇帝的新装，中国投资级债券现垃圾级收益率

信用评级机构正以前所未见的速度调降中国公司评级，但对担心去杠杆和中国经济减速的投资者而言，他们调降的速度还不够快。

一些投资级债券眼下的交易价格堪比垃圾债，显示了投资者重新评估部分发债人信用状况的速度超过了评级公司。以营口港务集团为例，其评级为AA+的2022年到期人民币债券收益率自4月以来上涨逾一倍，达到12%，接近于AA-评级3年期债券收益率均值的两倍，AA-在中国被视为垃圾级债券。至少另有九支评级为AA+的中国境内债券收益率已超过10%。

爱建证券驻上海的投资经理Yang Xin表示，在中国遏制信贷增速，高负债企业压力上升的情况下，人们会发现更多债券的高评级就像是皇帝的新装。

伴随中国控制金融杠杆，包括对此前推升债券需求的理财产品等工具加强监管，发债成本全线上升，违约创出纪录高位，关于高收益的分界线也开始变得模糊不清。通常，AA级或以下会被视为高收益债券。

2018年以来，大公国际资信评估等评级公司以空前的速度调降公司评级。不过，仍有70%的中国企业票据被当地四大评级机构评为AAA级。相比之下，美国仅有6%的债券被评为AA级或更低，这在中国一般被视为垃圾级。

中国2014年才开始允许违约，基于评级的信用区分尚未得到广泛应用。中国央行副行长潘功胜本周表示，中国将发展信用评级行业，支持国际信用评级企业在中国市场发展，并提高本地评级机构的可信度。

海富通基金固定收益投资副总监陈轶平表示，对投资者而言本地评级的价值有限，一些好公司和坏公司评级相差并不大。

上海清算所周四公告，永泰能源周四到期的15亿元人民币短期融资券未能按期兑付，该公司当时仍有AA+的评级。稍后，联合资信评估有限公司将永泰能源评级调降为A。据7月3日发布的债券募集说明书，这家电力和矿业公司有银行贷款逾期未还。

以下为部分收益率突破10%而仍具有AA+评级的债券：

• 营口港务集团：彭博数据显示，截至12月31日，这家总部位于辽宁省的海事运营商有48亿元人民币（7.23亿美元）现金和现金等价物，而短期债务达174亿元

  • 大公资信在6月份给予其AA+评级，并将评级展望下调至负面，理由是债务负担沉重。彭博两次致电营口港，无人接听

• 中国泛海控股集团：联合资信给予其境内债券AA+的评级。今年5月，标普将该公司附属公司的发行人评级从B-下调至CCC，理由是巨额未到期债务的到期再融资存在重大不确定性。泛海未立即回复彭博置评请求

大公资信没有立即回复有关营口港的提问，联合资信要求彭博参考6月发布的有关泛海评级的最新报告，在这份报告中，AA+的评级保持不变。