央行吹了什么风 | 解密“人民币贬值”

中国人民银行11日宣布调整人民币兑美元汇率中间价报价后，人民币兑美元汇率连续三个交易日下跌。当日人民币兑美元中间价下跌幅度达1.86%，创历史最大降幅，报6.2298。12日，人民币兑美元中间价报6.3306，贬值1008个基点，较11日贬值幅度为1.6%，贬值幅度有所收窄；13日，人民币兑美元中间价报6.4010，再度贬值1.11%。央行近期的汇改动作让很多人吓了一跳，令世界各地的投资者都有些措手不及，冲击也显而易见。

13日上午，中国人民银行举行关于完善人民兑美元汇率中间价报价的吹风会。央行副行长、国家外汇局局长易纲，央行行长助理张晓慧携数位司长出席今天的通气会。此外，国内外众多媒体也应邀参加此次吹风会。

为什么选择当前这样一个时间窗口？

央行行长助理张晓慧表示，选择这个时候调整与7月信贷意外跳升有关系；流动性宽松影响外汇市场的供求关系，给人民币汇率带来压力；3%左右的累积贬值压力得到一次性释放，此前偏差校正已经基本完成；长期看人民币还是强势货币。

人民币会不会持续贬值？

央行行长助理张晓慧表示，从国际国内经济金融形势看，当前不存在人民币汇率持续贬值的基础，中央银行有能力保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，未来人民币还会进入升值通道。

人民币贬值10%促进出口是无稽之谈！

央行副行长易纲在发布会上表示，这次改革主要是对人民币兑美元报价机制的调整。人民币汇率市场化调整对经济也是利好，僵化固定的汇率不适合中国也不利于中国经济发展。

易纲还表示，经历过短暂磨合期，市场会恢复正常状态，此次调整对于投资者对人民币的信心也是利好。报价机制对中外银行是公平和透明的，央行的目的是市场决定汇率，有管理的浮动汇率制度是适合中国国情的。现在的汇率水平与中国经济的基本面比较相符，有弹性的汇率有利于资本进出更加平稳。

此外，易纲表示，央行已经退出常态的干预，报价基础调整带来的波动是有限的。在市场发生扭曲行为的时候央行会进行有关的管理，贬值10%促进出口是无稽之谈。

央行这次调整是否担心引起货币战？

易纲表示，这次改革主要是就人民币兑美元中间价报价机制做的一次调整，调整以后，整个汇率形成机制更加市场化。我们认为，一个市场化的机制更有利于长期的稳定。有一些比如借着外债，没有对冲，有一些比如说贸易上的融资没有对冲。但是从目前就报价基础调整而言，这种波动、变化是在一个有限的范围内。所以对人民币国际化的影响都是十分有限。

新的报价机制具体是怎么形成的？

易纲表示，定价的形成机制其实很简单，就是每天早晨在开盘以前由中间价的报价商报,他们认为比较合适的中间价，这个中间价在过去一段时间，在8月10号以前，它和每天的收盘价差距比较远，以8月10号为例，报出来的中间价是在6.11，当前的收盘价比如是在6.21，差了1000个基准点，近一段时间都是这种状态。

遇到特殊的风险事件，会不会改变举措？

易纲表示，作为央行，作为一个监管者，我们要维护好市场的秩序，但我们要有这样一个理念，要相信市场、尊重市场、敬畏市场、顺应市场，这样才能够使市场在配置资源中起决定性作用。但同时我们也不要忘了，要更好地发挥政府的作用。

专家解读

中国社科院金融研究所副所长胡滨

人民银行这次调整是汇率形成机制的市场化改革，是金融改革当中关于汇率市场化改革的一个重大举措。需要注意的是这个过程当中一定要做好风险的防范。

瑞穗证券亚洲公司董事总经理沈建光：央行新汇改的积极意义被误读

此次央行新汇改体现了完善汇率市场机制的改革意图，非常值得肯定。这绝非市场化进程的倒退，完善中间价形成机制是对市场化最好的回应，而作为市场参与主体，适时参与买卖维持汇率稳定与市场信心，本身就是一国央行职责所在，也是回应误读，防止恐慌的有力方式。

针对于人民币应该实现一次性贬值的建议，更倾向于今年年底之前渐进式贬值。权衡稳出口与防止资金大幅外流利弊两种因素，建议年内保持人民币对美元汇率稳定在6-6.4。

安信证券首席经济学家高善文：汇率和股票无法权衡时保汇率

投机者猜测贬值与7月股灾有关，资本流出规模大，美元抛盘太大，所以弃守。如果是真的，要守住现在的位置需要的资金量是非常大的。对政府的决心和能力是一个考验。汇率和股票无法权衡的时候，当然保汇率，不保会出大事。

光大证券首席经济学家徐高：汇改后降准概率大幅上升

我们预计人民币兑美元汇率在今年年底会温和贬到6.4。而为了稳定汇率，央行势必需要在外汇市场买入人民币，从而抽紧国内金融市场资金面。所以国内需要相应投放流动性来对冲。在这样背景下，国内降准的概率已经大为上升。

国泰君安证券研究所首席宏观分析师任泽平：未来人民币仍存3%贬值空间

此次人民币贬值为正常的修复前期高估部分，而非竞争性贬值，有助于缓解出口压力。第一，去年欧元和日元贬值幅度高达20-30%。第二，随着资金回流美国，近期新兴经济体货币也快速贬值。未来人民币仍存3%贬值空间，资本外流压力仍在。

中航证券首席经济学家许维鸿：央行调整报价机制是未雨绸缪

央行对选择当前时点进行中间价报价机制改革，主要是对国内外宏观经济和金融资产价格走势的未雨绸缪——美国经济持续复苏，联储年内加息几无悬念，导致美元继续保持走强预期、欧元和日元趋弱，新兴经济体和大宗商品生产国货币贬值。

中国社科院世经政所国际投资室主任张明：人民币汇率贬值成为题中之义

当前人民币汇率形成机制仍存在两大缺陷：一是过度重视维持与美元的汇率稳定，而忽视了稳定人民币的有效汇率。在过去两年，这意味着人民币有效汇率升值过快；二是央行仍在强力干预汇率中间价，造成中间价与收盘价的持续背离，这既使得汇率背离了市场供求所决定的水平，又不利于人民币远期市场的发展。

央行的改革举措，一是变得更为重视人民币有效汇率的稳定，二是改善了汇率中间价形成机制，恰好是对上述缺陷的弥补。央行出台这一措施的背景，一是出口增速表现持续不尽如人意；二是短期资本持续外流。由于稳增长压力凸显，人民币汇率贬值成为题中之义。由于人民币汇率贬值是市场供求趋势，美国也很难兴师问罪。

招商证券副总裁、首席经济学家丁安华：政策态度要旗帜鲜明

下一步的演化路径，我以为有三点：第一，速战速决，尽快稳定外汇市场的预期。一旦形成持续贬值预期，后果难料。第二，下调存款准备金率和基准利率，保持市场足够的流动性，确保A股市场稳定。第三，政策态度要旗帜鲜明，当前工作的突出矛盾是“保增长”。