以人民币计价，出口增速或为3.1%，进口增速预计为14.3%

　　6月金融数据相对5月环比或将出现明显改善，是否意味着此前“紧信用”的格局会有所松动？我们对此观点持怀疑态度。我们认为，为了对冲资管新规对银行信用扩张的负面影响，表内信贷投放应当有所发力，信贷额度等将不再是银行面临的重要问题，同时外部不确定性也有所加剧，更需要“宽信贷”比1-5月份更进一步。但与此同时，我们预计表外融资依然难得到明显恢复，因此6月份的社融结构将继续以信贷为主，债券和股票融资为辅，不排除信托贷款委托贷款等表外融资继续对社融数据造成负贡献的可能性。这样将会造成信贷投放虽然加码，但难以扭转社融存量同比增速继续下滑的局面，社融与M2的缺口或将继续收敛，这也将使得银行间流动性内生性改善和市场风险偏好下降等上半年促成无风险收益率持续下降的逻辑继续发挥作用。