“烧钱”致现金流持续为负？ 齐家网上市首日破发后阴跌

　　7月16日一开盘齐屹科技(01739.HK)就出现急跌，在9点36分下探至4.1港元/股，跌幅5.09%，这也成为齐屹科技上市3天以来的最低点。但随后齐屹科技震荡上行，截至上午收盘，齐屹科技已经翻红。

　　资料显示，齐屹科技的主体是齐家网，而这也是齐家网第二次申请上市，此前其还曾筹划过A股IPO。而齐家网业绩持续亏损以及现金净流出的情况，令其上市后的表现颇受关注。

　　上市即破发

　　资料显示，齐家网成立于2005年，是一家O2O互联网家装平台，7月11日，齐家网创始人邓华金发内部信表示，齐家网已经成为中国最大、最具声望的互联网家装平台，并构建起了一个蓬勃发展的平台生态体系。

　　事实上，齐家网曾于2011年申请A股上市，但最终选择中止。邓华金曾向媒体表示是自己主动推迟上市，理由是自己 没有做好 ，而且 如果按照既有模式发展下去，或许会变成一家装修中介 。

　　时隔7年，齐家网并未选择在A股上市，而是转战港股，业内人士认为这或许与齐家网的盈利情况有关。

　　根据招股书，2015年-2017年，齐家网收入分别为1.41亿元、3.01亿元及4.79亿元，经营亏损(调整后)1.63亿元、1.52亿元及8931.9万元。

　　对于业绩亏损，邓华金此前在接受媒体采访时表示： 家装O2O作为一个重型产业链的行业，烧钱极其重要，而齐家网也正是在经历‘战略性亏损’。

　　齐家网原定于7月5日上市，后延迟至7月12日，当天共8只股票上市，包括恒伟集团控股(08219.HK)、人和科技(08140.HK)、指尖跃动(06860.HK)、齐屹科技(01739.HK)、英恒科技(01760.HK)、弘阳地产(01996.HK)、天立教育(01773.HK)和映客(03700.HK)。

　　数据统计显示，这8只股票中，恒伟集团控股上市首日涨幅最大，当日收盘价相较发行价上涨98%，其次是人和科技的63.33%和天立教育的19.92%，弘阳地产上涨12.28%、映客上涨10.65%，指尖跃动上涨5.31%，英恒科技涨幅为0，当天只有齐屹科技破发，收盘价较发行价下跌6.39%。

　　7月13日，上市第二日，齐屹科技股价继续下跌，当天收跌4.85%。

　　现金流持续为负

　　值得注意的是，业务大幅扩张导致齐家网现金流持续流出。

　　招股书数据显示，2015年底至2017年底，齐家网经营活动所用现金净额分别为-9560.2万元、-1.01亿元和-1.19亿元;投资活动所用现金净额为-8053.4万元、-5856.2万元、-936.5万元，现金及现金等价物增加净额为5.67亿元、-1.56亿元和-1.22亿元。

　　电子商务研究中心财务分析师方格认为，齐家网现金流持续呈负数的主要原因是他作为一家互联网家装平台，也属于工程类项目。这些项目，大多时间跨度长，竣工验收与结算收款时间不一致，还需要留存一部分质保金，现金流容易出现负数;另一方面，齐家网经营过程中应收账款过多，现金收入少，采取的是市场扩张的战略，这个阶段侧重在市场份额的增长上。

　　而齐家网方面也在招股书中提示风险称： 我们创造及保持经营收益的能力取决于我们扩张线上平台电影业务以及我们的自营室内设计及建筑业务并使其产生的收入超出扩张及业务营运相关开支的能力。我们一直在扩张我们的业务，导致经营开支大幅增长并超出收益的增长速度。预计经营开支于2018年及可能在更长时间内将继续超出经营产生的溢利。

　　对此，方格近一步指出，相对于经营活动现金流而言，大家更应该关注的是齐家网是否有足够强的融资能力来支撑扩张型战略下的大量资金支出。如若不能，齐家网现金流问题可能会真正意义上造成严重的后果，目前就招股书来看齐家网的现金融资完全不足以负担消耗，应引起高度重视，注意预防过度扩张导致的资金链断链，及时清理库存，检查是否由于自行提高利润率导致的存货积压，通过降低利润以扩大销售，尽快回笼资金。

　　根据招股书，齐家网融资活动产生的现金净额呈现逐年减弱的趋势，2015年-2017年，齐家网融资活动产生现金净额分别为74269.1万元、356万元、656.7万元，且2016年和2017年的融资活动所得现金净额低于同期投资活动所用现金净额。而此次齐家网上市募资拟45%用于开发网上平台，15%支付日常营销开支，15%用作技术基础设施及系统的投资，另20%用作其他战略投资及收购等。