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地方政府债持仓集中度较高，3月以来非银机构有所增持
由于数据的可得性，我们主要分析7类投资机构，将这些机构当月托管总量和主要债种托管合计的差值，近似作为地方政府债的规模，发现：第一，地方政府债持仓的集中度非常好，主要集中在全国性商业银行的账户；第二，根据近10个月的数据（中债登仅提供2017年9月以来的相关数据），我们发现今年3月以来，全国性商业银行对地方债的持仓比例边际下行，而广义基金则有所提高，非银机构适度提高了地方债投资。
我们认为，以广义基金为代表的非银机构增持地方债，原因一是非银合意资产范围缩小，二是相对其他资产，地方债性价比提升，三是地方债的质押性增强。因此，在市场风险偏好较低甚至持续下降的背景下，交易性资金将配合资金面的合理充裕，一定程度上分担地方债的供给压力，从而我们对下半年的供给圧力得以化解信心较足。
再次，存单性价比下降，非法人产品为存单最大的持仓主体之一，6月小幅减持存单近400亿，一改季末增持存单的趋势。6月虽为季末，但金融市场流动性尚可，明显化解了存单到期压力，存单利率上行幅度有限，在其他短期信用债收益率提升的反衬下，存单性价比明显降低。
只不过出了这些问题之外的话，剩下的地方也是挺值得注意的了。
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