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杠杆被动增加，或有风险可控
回顾18年的债券市场，对于利率品始终存在两个利好：
第一，银行间流动性维持宽松；
第二，银行乃至整个金融市场风险偏好的下降。这两个因素也使得无风险利率尽管经历了一些波动，但方向始终处于下降趋势当中。而在与投资者交流中，我们却始终发现，尽管越来越多投资者对于债市前景表示乐观，但总是受制于对未来政策将会出现“拐点”的担心，比如说利率品一周回顾：等量续作MLF，金融数据推动长端收益率下行之类的事情。
在操作上依然以谨慎为主，譬如，3月份担心央行政策重新回归紧张导致流动性收紧、4月份担心贸易摩擦引发经济政策重回扩大内需引发经济增速反弹、7月份担心财政政策重新发力去杠杆进程中断导致市场偏好快速回升等等。我们需要承认的是，政策制定往往会遵循相机抉择，当内外部环境出现变化的时候的确有较大可能出现微调，但相对于不确定的预期而言，我们认为更应关注现实情况的实际变化，由于政策效应边际递减，其对现有趋势是否会产生影响，会产生多大影响，何时影响会发挥作用等都需要进行合理评估。
因此，对于下半年的债市判断，我们认为做好趋势跟踪比预判拐点更为重要，目前来看上述两个利好因素并未发生逆转，我们也因此判断无风险收益率存在继续下行的空间。
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