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高收益债规模在扩张，资质也在小幅改善
伴随高收益债规模增加，其分布结构也相应变化。从高收益债的企业性质结构来看，当前存续的高收益债发行主体中民企占比为51.69%，国企占比为33.23%。其中民企的占比在逐步走高，较2014年末提高了11个百分点，国企的占比则在逐年下行，较14年末降低了14.5个百分点，市场对民营企业要求的风险溢价更高。
对于高收益债规模的变动，我们可以从无风险利率和信用利差两个角度来理解。14年无风险利率整体处于较高水平，虽然违约金额仅为14.2亿元（为了更准确地衡量每年新增违约主体的影响，把某违约主体的违约兑付总金额都计入首次发生违约的年份），但其中包括超日债首次违约打破刚兑，信用利差并未随着宽松的流动性而明显收窄，当年占比最终达到7.78%。
15年和16年这两年的违约规模增长迅速，分别达到了238.02、620.76亿元，但受益于无风险利率处于下行趋势中，尤其是16年10年国开比14年的高点下降近300bp，信用债整体收益率水平并不高，因而高收益债的规模占比随之下降至4.91%、4.85%。
17年受前期供给侧改革利好，企业资产负债表得到明显修复，违约规模大幅下降至126.69亿元。但伴随着金融去杠杆的推进，牛市退场，全年的无风险利率呈上行态势，10年国开上行超过200bp，高收益债占比反弹至11.20%。
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