P2P爆雷频发背后的危与机：进一步上市 退一步跑路

　　“对互金企业而言，上市有两大好处，一是可以融资做大业务、增大品牌影响力，并可以利用资本市场背书，二是可以在此基础上，当备案制度正式落地时，可以对一些面临困境的互金企业实施并购。”7月31日，北京某互金公司一位高层表示。

　　一边是众多平台频繁爆出“跑路”消息，另一边是一些企业争相赴港上市，互联网金融行业似乎正朝着两个完全不同的方向疾驰。

　　网贷天眼数据显示，截至7月31日，今年上半年共有6家互金企业向港交所提交了招股说明书，其中3家已成功上市，另有2家通过借壳上市的方式登陆了港股资本市场。

　　这并非互金企业首次出现类似的“上市潮”，与最新一次不同的是，肇始于去年下半年的那股上市潮流，国内互金企业更多将上市目光投向了大洋对岸的美国市场，宜人贷（YRD.N）、趣店（QD.N）等成为首批“吃螃蟹者”。

　　但与一些互金企业争相上市不同的是，自6月以来，以唐小僧为代表的一批理财平台，频繁出现了“跑路”的情况。据不完全统计，在过去的仅仅50天时间中，国内“爆雷”的P2P平台便多达150余家。

　　21世纪资本研究院梳理发现，出现“爆雷”的多数理财平台，存在违规经营、设立资金池以及设置高额利息等特点，平台合规性方面存在严重不足。与此同时，一些资质尚佳的平台，则在“备案制度”落地时间不明确时，选择上市来融资扩大自有业务。

　　“对互金企业而言，上市有两大好处，一是可以融资做大业务、增大品牌影响力，并可以利用资本市场背书，二是可以在此基础上，当备案制度正式落地时，可以对一些面临困境的互金企业实施并购。”7月31日，北京某互金公司一位高层表示。

　　再掀“上市潮”

　　7月31日，51信用卡（2051.HK）股价微涨0.24%，盘中跌幅一度接近7%，收报8.240港元/股，市值来到97.81亿港元。

　　这是51信用卡在港交所上市的第13个交易日。7月13日，51信用卡正式登陆H股，成为今年以来最新一家登陆资本市场的互联网金融企业。

　　网贷天眼数据显示，除51信用卡外，今年上半年成功在港交所上市的互金企业还包括维信金科（2003.HK）和汇付天下（1806.HK），此外另有天逸金融科技、凡普金科和我来贷三家在港交所提交了招股说明书。

　　此外，还有“理想宝”借道协同通信（1613.HK）、积木集团借道永骏国际控股（8187.HK）完成了港交所的亮相。

　　不过值得注意的是，虽然我来贷是7月初才递交的招股书，但天逸金融科技和凡普金科均是今年3月即向港交所申请上市，但截至目前仍未成功登陆H股。

　　以凡普金科为例，这家拥有“爱钱进”的互金企业，其此前提交的招股说明书显示，公司在2015-2017年营收规模分别为2.6亿、9.9亿、42.2亿，复合年增长率为299.4%。2017年，其经调整净盈利为人民币11.9亿元，实现扭亏为盈。

　　不过正如凡普金科目前还未登陆资本市场一样，在其披露上市意图后，外界即认为其目前仍存在两大风险。其中之一，为凡普金科虽然在去年实现营收与净利润的双暴增，但“爱钱进”能否成功备案依然是个问号。

　　据凡普金科招股说明书显示，“爱钱进”在去年2月接到有关部门整改通知后，已经按整改方案完成整改措施，但至招股书发布仍在等待有关部门验收，且尚未收到进一步整改的通知。

　　7月31日，接近凡普金科人士对21世纪资本研究院表示，其上市事项仍在有序推进中，但具体时间表未透露。

　　这一点与借贷宝情形颇为相似。此前传言以500亿估值，在今年实现上市目的的借贷宝，目前并未传出任何有关上市的消息。不过公司内部人士透露，借贷宝的上市事宜确在积极推进，具体上市时间可能为明年，且上市地点也可能为港交所。

　　21世纪资本研究院发现，这并非互金企业首次掀起“上市潮”。去年下半年，趣店等多家互金企业成功在美国市场上市。

　　“与去年下半年相比，此次选择赴港上市的根本原因，在于港交所今年对上市制度作出的修改，其中特意提及欢迎具有‘新经济’的互联网企业来港交所上市。”7月30日，一家正着手上市的互金企业负责人表示。

　　上文提及的北京某互金公司高层则认为，互金企业上市的目的，除了希望借助资本市场做大品牌，利用资本市场为信誉背书，并借助融资做强业务外，还有重要的一点是随着“备案制”的来临，很多平台或许很难从这个考验中“活下去”。

　　“这样的话，一些已经上市的互金企业，在通过上市倒逼监管层下发备案资格后，还能利用资本市场融资对其它无法获得资格的企业进行并购，这样从另一个角度做大公司资产和业务。”上述互金公司高管说。

　　股价不被看好

　　21世纪资本研究院发现，除去上市提及的两个原因外，互金企业上市潮背后的另一个原因，也许是出于融资过程中，一些PE、VC等资本的退出考虑。

　　以借贷宝为例。据媒体报道，作为此前宣传的“熟人借贷”平台，借贷宝在2015年与2016年曾先后进行过两轮融资，融资额度高达20亿元和25亿元，且在2016年的融资中估值已达500亿元，较第一轮融资时的估值实现翻倍。

　　凡普金科在招股说明书中亦披露，今年年初，凡普金科完成B轮融资，包括农银国际、国泰君安(14.680, -0.33, -2.20%)在内多家机构参投。此前，凡普金科曾获高榕资本A轮融资。

　　虽然一些头部互金企业在一级市场颇被资本看好，但一些已经提前登陆资本市场的互金公司，却需要面临市场的看淡，而在近期互金平台频繁“爆雷”的背景下，这些公司的股价更呈现普遍下跌趋势。

　　以8.50港元上市的51信用卡，在上市首日虽然并未出现“破发”的尴尬局面，但在交易4个交易日后最终未能避免这一情况的发生，最新8.240港元/股的收盘价也仍然低于发行价。

　　股价走势类似的还有同样上市不久的维信金科。7月31日，维信金科股价下跌3.52%报收15.90港元/股，较公司上市的发行价20港元/股下跌20.5%。然而在上市最初的2个交易日中，维信金科股价一度走势长红。

　　不只是港交所的互金公司，远在美国上市的互金企业也面临股价持续下跌的压力。自6月21日以来，趣店的股价从当时收盘的10.19美元/股下跌至美国时间7月30日收盘时的8.26美元/股，下跌幅度达到18.94%。