如何应对？摩擦升级，美国将44家中国企业加入技术封锁名单

内部宏观政策边际积极转向，但以保底线为主

面对内外部经济和贸易格局的明显变化，中央政治局会议对未来政策部署和重点有了边际积极的调整。结合深圳市房地产调控最新通知，我们认为，以供给侧改革为主线，打好三大攻坚战（防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治）、“稳字当头” 的核心理念决定了政策调整的重点在于保底线，这与我们二季度以来的判断一致，即宏观政策腾挪空间有限。

我们对政策调整的解读：

一、坚持稳经济不靠房地产，压缩房地产投机投资空间。会议提出 “下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨”。深圳市大幅约束二手和新房潜在交投需求的政策部署是对中央顶层战略的深刻体现。

二、松基建，改善资金到位情况。前期货币和金融监管弹性增大，为金融资源腾挪提供空间。如我们的预期，政治局会议的财政政策表述仍守住基本基调，与“国常会”表述基本一致，但十分克制。具体表述为 “财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”，以及“加大基础设施领域补短板的力度”，我们认为，政策松动在于对项目落地和督促相关资金到位。 “补短板” 的表述，显示政策意图是利用基建托底，而非大规模刺激。

三、稳杠杆，确保不出系统性问题。会议全文共18个“稳”，较4月会议增加一倍，并提出“当前经济运行稳中有变，面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化” 等表述。在稳杠杆方面，方向与央行和金融监管机关的态度一致。会议提出“坚定做好去杠杆工作”，但同时提出“把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机”，表明政策意图短期仍是“稳杠杆”，相机抉择的意味更加明显。

四、重申改革开放，保护外资企业在华利益。我们认为大环境下扩大进口、降关税、保外资是痛苦的必选项。会议提出 “当前经济运行稳中有变”，“稳外贸、稳外资”，以及“要落实扩大开放、大幅放宽市场准入。一系列表述与我们的判断高度一致。

外部压力持续，潜在影响多重且深刻

根据对美国商务部的持续跟踪，我们看到年初以来美国持续增加对中国多行业领域的反倾销调查及决议。美国时间7月11日及31日分别发布了对来自中国的部分塑料装饰带确定性的初步反倾销税裁定，以及对来自中国的进口钢架发起的反倾销税和反补贴调查。从中美外贸关系，欧日、美欧、美俄及美国对外自主性双边关系的发展来看，中国在国际贸易和国际分工中面临的压力仍在持续。我们认为，此轮外贸关系的变化是深刻且影响深远的。在实务层面，关键技术、外部需求、对外投资将首先受到外贸政策性的负面影响，进而在国际分工参与度、国际金融能力上的压力将可能逐步显现。从应对工具和方式的角度，由于顺差的现状、关税相对较高的现状、国际分工中产业链议价能力的现状，扩大进口、降关税、保外资反而是痛苦的必选项。

基于国家安全和国家利益原因，增加出口禁运主体是美国商务部 BIS 的例行工作，中国军工主体受到限制也久已有之。

不过，此次增添限售主体的特征值得特别关注。

一是增加名单全面为位于中国的主体，

二是受限主体除了政府背景单位外，涉及诸多一般科技企业，且地域范围广泛。

三是限售领域集中于电子元器件、集成电路、无线、信息技术等关键科技领域。

我们根据可得信息梳理了相关重点如下：

• 图表1. 44家限售主体

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来源：美国商务部、中泰国际研究部

• 图表2. 相关上市公司

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