1,840亿美元债台高筑，亚洲发行人料发起债券回购和交换

亚洲借款人面临的再融资需求不断上升，预计他们会在债务到期前与债券持有人积极沟通，以抵挡违约风险。

这意味着让投资者同意折价回购和延长期限，这种所谓的负债管理交易可以帮助企业削减融资成本。年利达律师事务所表示，鉴于一级市场的不确定性，更多发行人正在与法律顾问商谈，重新评估未来的融资安排和资本结构。

“负债管理行动，无论是收购要约、交换要约还是征求同意，只有及早提出，才最有可能取得成功，”年利达R＆I及特殊情况合伙人James Warboys说。“时间至关重要，相比于等到马上就要违约时再采取行动，陷入困境的发行人可以与投资者磋商达成更好的交易。”

在中国迈向信用债市场最大违约年之际，亚洲公司或将迎来动荡。根据彭博汇总的数据，从现在起到2019年底，亚洲除日本以外地区的公司将有大约1,840亿美元债券到期。

以下是一些最近进行过回购和发出过交换要约的公司：

• Vedanta Resources Plc在回购要约中接受了5.225亿美元2019年到期债券和2.298亿美元2021年到期债券

• 东旭启明星控股有限公司7月份回购了3,000万美元2020年到期债券

• 毅德国际在5月份就2018年到期优先票据发出交换要约后，发行了1.3亿美元2020年到期的新票据

• 佳兆业5月份在市场上回购了8,500万美元2022年到期优先票据和2,500万美元2024年到期优先票据

Warboys表示，这些负债管理交易对发行人和投资者都有利，因为信贷问题的早发现和早解决，有助于降低债券价值面临的压力和减值。

穆迪投资者服务公司预计亚洲会出现更多此类交易，特别是高收益公司，而不是投资级公司，因为后者可以更好地获得融资。

“他们可以主动管理债务和再融资，提前筹集资金，”穆迪大中华区信贷和分析主管钟汶权说。“过去，他们会在赎回前三至六个月筹集资金，但现在，有些公司变得更加主动，只要窗口开启，他们就会立即尝试通过发债筹集资金，哪怕利差是负值。”

花旗集团认为，这些交易中有许多可能都会见到中国房地产和工业部门发行人的身影，因为他们未来12个月有巨额债务到期。另外，花旗预计还会看到印尼的一些高收益发行人。

“负债管理给了公司一个延长期限组合的机会，特别是在目前的市场窗口中，如果他们愿意给出好的价格，市场似乎就会接受发行，”花旗集团驻香港亚洲信贷部门专家组负责人Manjesh Verma称。他补充说：“考虑到窗口开放时间能保持多久存在不确定性，目前时机似乎已经成熟。”

纵然如此，年利达的Warboys仍预计会出现更多违约，中国的离岸债券市场更是如此，因为收益率差不断扩大，监管压力增强，而杠杆过高的公司难以偿还一年内到期的创纪录债务。

“为了更好地防范这些挑战，投资者应更加密切地关注风险，对基础业务和现金流展开压力测试，并分析信用保护方案，了解在需要采取执行或其他债务追回行动时的潜在选择，”他说。

投资者可能会对公司积极管理资产负债表的举措表示欢迎，因为这会降低违约风险，减轻二级市场价格压力。

“我们研究了几家高收益公司，我们本来担心他们未来12-18个月内到期的债务，但他们却能够进行再融资并延长到期期限，”Jupiter Asset Management驻伦敦基金经理Alejandro Arevalo说。“这是一个整体现象。许多精明的首席财务官都研究了这些机会--拿出更贵的债券，向债务人支付溢价，你则可以延长期限。”