腾讯二季度财报数据点评解读-随便找财经网

腾讯股价今年以来一直在下降，从475港元跌到今天的336港元，而总市值也跌了1.3万亿港元，现在的是市值是3.2万亿，跌幅达到28.8%。

二个关键问题：1腾讯股价为什么会跌？这个原因是短期的还是长期的？2腾讯的核心竞争力是否发生了变化？

搞清楚了这二个问题，对腾讯的投资逻辑也清晰了，我不打算写很长，因为写关于腾讯的文章每次都被屏蔽，不想白费心力，简单谈谈。

一股价下跌的原因

1正常回落

腾讯去年的股价涨了一倍，从2万亿涨到了4万亿，涨了114%，但是净利润增长翻倍了吗？没有，2017年净利润增长只有74%。当我们给一个企业估值的时候，一般净利润的增长和PE同步算比较合理，那么至少去年多涨了26%，所以我认为今年下降了28.8%是正常回落。

投资中有个概念叫做“均值回归”，涨的太高就会跌下来，跌的太多就会涨上去，这是规律，腾讯就是典型的前期涨的太高现在回归他本该有的股价，所以大可不必大惊小怪，就像一个从小学到高中每次考上都是95分的学生，一次考了80分老师，家长就心慌了，到处找原因，人也好，企业也好，世间万事万物不可能一直保持巅峰状态，这很正常。反过来如果一个每次都不及格的学生考了80分，老师和家长反而会惊喜。

这在心理学上叫预期管理，高于预期是惊喜，低于预期会失望，反应在股价上就是涨的时候会超涨，而跌的时候也会超跌。

这是典型的非理性，以客观来说，一个学生80分算很不错了，但是有了95分的期望值在就会产生失望，所以关键不是学生实际的分数，而是市场怎么看待这个分数，期望值本身不是一个客观的标准，而是感性认识，对80分的成绩产生失望就是期望值本身有问题，而不是学生有问题。

这一次腾讯的业绩也是很好，营收1472亿，增长38.6%，净利润增长25.8%，难道不好吗？

2短期原因还是长期的？

腾讯净利润增速下降主要是游戏业务下降导致的，上半年手机游戏环比下降19%。

看看几款游戏的表现，王者荣耀下载量下降85%，这很正常好不好？任何一款游戏都会被玩腻，它是生命周期只有那么长。关键是新游戏表现怎么样，能不能接上来。

从游戏收入下降的结果看，确实没有接上，为什么呢？

这是腾讯内部说法，《刺激战场》，《绝地求生：全军出击》拿不到版号所以无法收费，而《怪物猎人世界》被下架了，什么原因呢？看图片内容就知道了，我写出来的话机器人又会屏蔽，哎！

鹅厂很受伤啊。

那这个状况会长期持续下去还是短期的？这个真不太好说，从过去十多年来看，腾讯崛起就是靠游戏啊，没有问题啊，现在怎么突然有问题了呢？

因为这个东西并不是市场因素，所以很难判断，有人一念之间说没有问题那就放了，有人说有问题，那就会一直卡着。

难道就不准发新游戏了？我不太相信，虽然效率会下降很多，成本高很多，但是只要让发新游戏，以腾讯无以伦比的产品能力，推广能力，庞大的用户基础就一定会赚钱。不要忘记腾讯过去打败过多少竞争对手，从OICQ里杀出重围，把原来的游戏老大联众棋牌，陈天桥，网易，人人网等一一干翻，你说凭借的是抄袭也会，还是我说的产品能力也好都不重要，重要的是结果，他赢了。

所以从竞争的角度看完全没有问题。

那这个问题能解决吗？我相信鹅厂能，所以我认为大概率是短期问题。

二腾讯的核心竞争力变了吗？

1腾讯是不是好公司？

是不是好公司用数据说话，资产合计6468亿，其中归属股东的权益有2947亿，现金有1046亿，这就是超级现金奶牛。

营业收入1472亿，毛利润是714.88亿，高达48.5%，净利润是411.57亿，净利润高达28%。

这真的超级高，很多公司毛利润都没有28%，对比一下A股无数的烂公司你就能体会到了。

2腾讯的核心竞争力是否下降了

腾讯的二个核心产品用户量还是中国最大的，粘性还是最强的，目前它已经是互联网的基础设施了，尽管从用户的使用时长来看也许有一些下降，但是这并不改变腾讯的本质，它是人们离不开的基础设施，就像水和电一样你平时感觉不到他好，甚至感觉不到他的存在，但如果没有了你就会发现你多么依赖它，没有它你的生活将是一个灾难。

所以在上一篇文章中我就说了，除非互联网的底层发生了根本变化，除非互联网进化了，就像从PC时代进化到了移动互联网，否则中国其他的游戏公司，社交公司根本就没有机会。

腾讯这些年投资上千亿，布局了一个巨大的生态，这就是竞争力，表现在财务上面就是“其他收入”越来越高。所以股民担心会不会腾讯变成投资公司，我觉得没有问题啊，只要有稳定的，持续不断的现金利润产生即使变成投资公司问题也不大，就像腾讯自身的大股东占了腾讯30%多的股份，那不就是拥有一个源源不断的印钞机吗？更何况他不可能变成投资公司，他是互联网的水电公司，倒是非常贴切的比喻。

3估值

当下的市盈率是32.5倍，过去5年净利润增长率是42.5%。

那未来腾讯的估值给多少PE合适？我觉得25到30倍是比较合适的，也就说未来5年它的增长大概会在这个范围内。

2017年的每股收益是7.6元，半年报是4.36元，今年如果按照增长25%计算，每股收益是9.5元。

在按照30倍市盈率计算股价是285元，现在是318元，当然这是给了30倍的市盈率和增长25%的前提下，这对今年来说有点保守。

未来5年腾讯的增长依然按照每年25%计算，会是多少？

2018年，285元

2019年，356元

.....

第五年695元，是今天318元的2.18倍。

所以腾讯是否能投资的关键三个个问题：

1腾讯遇到的问题是短期的还是长期的？