一边放宽账期一边低价采购 华培动力IPO套路满满

　　4月以来，证监会在核发IPO批文方面基本保持每周2家的节奏，相对收紧。随着IPO 堰塞湖 问题逐渐消退，如今对上会企业更多的是 质量要求 ，一些公司为了能 一次过 也算是拼了。近日，上海华培动力科技股份有限公司(下简称 华培动力 )首发获通过，计划募集4.89亿元用于汽车零部件生产基地建设项目。《号外财经》查阅该公司招股书发现，华培动力的业绩增长还真是有看头，营收和利润做多有招数。

　　应收账款跳增64% 营收增长有 水分

　　招股说明书中披露显示，2015年—2017年，华培动力营业收入分别为3.18亿、3.28亿和4.44亿，营收在2017年出现了跳跃式增长，但这种增长也伴随着应收账款的快速增长。

　　以上报告期，内华培动力应收账款分别为6322.64万、8177.4万及1.34亿，占同期营业收入比分别为19.87%、24.89%、30.23%，占同期末流动资产比为30.8%、33.4%、38.82%，处于较高水平。2017年应收账款同比增加64.13%，同期营收占比逐年提高，可见华培动力的应收账款增幅是远高于同期营收增幅的。

　　华培动力的应收账款主要来自于博格华纳及上海菱重。2015年-2017年，该公司向博格华纳的销售金额为8759.01万、11880.48万、11851.76万，占营收比分别为27.53%、36.17%、26.69%。

　　值得一提的是该公司在2016年的时候，对博格华纳旗下子公司博格华纳墨西哥的信用账期进行了延长。将60天的账期延长为90天，使得2016年末公司对博格华纳墨西哥的营收账款余额较2015年末增长了1086.03万元，同比增幅81.2%。

　　同样的情况还有上海菱重。2015年-2017年，华培动力对上海菱重的销售金额分别为2943.15万、5250.87万和5422.2万元，占同期营收比为9.25%、15.98%和12.21%。该公司对上海菱重的信用账期政策为90天，然后根据招股书的数据，上海菱重的实际信用周转天数为128天、108天和174天。远远超过规定的信用账期。而对于一个回款周期一拖再拖的企业，华培动力对其销售金额非但没有减少而是持续增加，在2016年更是比2015年增长了78.41%。如此看来，华培动力的营收是在增长，但代价则是营收质量下降。

　　关联方解除关联关系后仍低价政策或为调节利润

　　嵘航动力是华培动力的主要供应商之一。根据招股书数据可知，2015年—2017年，华培动力对嵘航动力的采购金额分别为1195.91万、1314.44万和1147.47万，占公司总采购额的11.51%、12.28%及6.23%。主要采购内容为装配件、毛坯件、整形服务及下料打孔服务。

　　

　　根据工商资料，嵘航动力成立于2011年，在2014年吴怀磊的近亲属吴世友、吴佳等人退出，目前实控人和大股东为季军。那么从2014年10月10日之后，公司和嵘航动力的关联关系解除。

　　(截图来自企查查)

　　如果说解除关联关系之后，仍然成为主要供应商是商业行为，但是嵘航动力一直以低于市场价格向华培动力销售零配件的行为就有点让人看不懂了。根据招股书显示，2017年华培动力新增上海风梦为供应商，对其采购价均高于嵘航动力。其中，柳丁的采购价为2.11元/个，嵘航动力为2.02元/个;外协服务的采购单价为2.04元/件，嵘航动力为1.88元/件。

　　而华培动力高毛利率也受到发审委关注。该公司报告期内综合毛利率分别为48.05%、49.16%及46.98%，其中放气阀组件的毛利率为52.68%、54.9%、51.24%，收入占比为90.38%、88.29%及90.19，%，是公司最主要的产品。由于放气阀组件是涡轮增压器的零部件产品，将该产品放到涡轮增压器同行可比公司的毛利率比较来看，市场平均毛利率在30%上下，而华培动力的综合毛利率近50%，放气阀组件甚至能超过50%，是否是因为其对采购方的强大议价能力导致的呢?解除关联关系的供应商仍然低价销售，是否符合市场规律?看来发审委委员也和我们有一样的疑问，要求发行人代表说明：(1)说明发行人毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性;(2)结合现有业务模式、核心技术等因素说明销售单价较高的原因及合理性;(3)说明内销和外销毛利率存在差异及差异变动的原因。请保荐代表人说明核查方法、过程及依据，并发表核查意见。