地方债相对国债和国开债存在粘性，但在市场盘整和市场迅速变动期易现背离

　　再次，无论债市收益率是盘整还是下行，地方债利差均将继续收敛。仅从图形上看，当前2类地方债利差均处于历史高位，且出现压缩迹象，我们对比历史点位，剔除市场快速走熊的阶段，当国债收益率处于3.5%上下时，地方债和国债的利差大致位于40bp——45bp之间，地方债和国开债的利差约为-35bp，当前，这2类利差分别为50bp和-10bp左右，那么，如果接下来债券市场收益率延续下行趋势，地方债利差将继续压缩；如果接下来债券市场收益率短期盘整，则可以参考2017年3季度的情况，利差仍然存在下降的空间。