为什么非怕人民币破7？6.9和7.1有什么实质差别？-随便找财经网

　　8月15日夜间，人民币对美元跌幅扩大，美元对离岸人民币一度跌破了6.94，“破7”恐慌再度燃起。所幸，8月16日先是传出了中国8月下旬应邀率团访美的消息，下午更是传出央行采取了逆周期管理的措施，离岸人民币一度大涨700点。截至周五，美元兑人民币稳定在了6.88关口。

　　但关键的问题并不在于人民币是不是守住了“7”，而在于为何大家似乎对于“7”有着难以摆脱的执念？6.9和7.1有什么实质性差别？

　　首先，在美元走强、中美经济和利率周期分化的背景下，随着今年美元从最低点大涨10%，人民币也从最高点下跌近10%，这是一个市场化货币最正常不过的表现。即使是成熟市场的欧元汇率，也在欧洲央行6月会议后，因市场对欧洲央行加息的预期有所推迟，在一周内对美元就贬值了3%，更别提今年贬值10%~30%的其他新兴市场货币。

　　笔者通过和离岸交易员的交流后也发现，其实今年以来离岸人民币空头十分克制，根本没有什么所谓的“恶意做空的大鳄”，即使有对冲基金做空，其头寸也都在6.75左右获利了结。和那些有大量经常账户赤字、受资本流出影响巨大的新兴市场国家相比，即使中国经济出现下行迹象，但10%的贬值幅度可以说也是跌出了安全边际。

　　如果当美元指数从当前的96继续升到100，应该继续耗费外汇储备、干预人民币而让其对美元不“破7”吗？在人民币国际化、吸引外资流入的当口，干预似乎并无益于信用的建立。

　　“货币先生”、中国社科院学部委员余永定就表示，“以中国目前的形势，人民币很难再出现大幅度贬值的情况。在目前情况下，动用外汇储备稳定汇率是得不偿失的。在2015至2016年的短短两年中，外汇储备损耗1万亿美元是中国经济的损失。我认为，即便当初不干预，人民币汇率也会在2017年回稳。”

　　没有永远上涨的美元，也没有永远只跌不反弹的人民币。“美国经济尽管快速扩张、短期没有萧条迹象，但美国在承受不断攀升的利率、强美元和关税将冲击美国出口、历史新低的失业率意味着美国很难找到更便宜的劳动力、晚周期的减税等财政刺激加剧财政负担，因此其实不用担心美元永远涨不停，一切都会自我修正、均值回归，就像腾讯股票有涨有跌一样。”某离岸大行交易主管这样对笔者笑称，“怎么好像大家比我这个做交易的还悲观？”

　　内外因素共振下的人民币贬值

　　从今年4月开始，美元飞快走升。截至北京时间6月27日，离岸人民币贬值近1.5%，为2016年以来最长连跌纪录。而美元指数报94.46，较年内最低点的88.2大涨近7%。

　　此后，美元涨势趋缓，任何利好数据下也似乎“涨不动”，美元多头似乎在寻找方向。

　　直到近期土耳其危机爆发，美元又再次启动。8月10日，美元指数在恐慌情绪和强劲的数据支撑下大幅攀升，不但站稳了95的重压阻力位置，并在当日一举突破96，涨幅近0.76%。目前，美元指数站稳了96.4。也就在此后几日，人民币随之走贬，离岸人民币一度在8月15日跌至6.94。

　　内因和外因共同主导了这波人民币快速贬值。

　　外因来看，美元走强是主因之一，多数机构年初看跌美元，而由于美元空头仓位集中，一旦倒戈，会导致巨量敞口的清理，加剧市场波动。

　　年初，全球经济同步增长，使得市场认为其他货币比美元更具吸引力，即使美国经济仍表现良好。早前更有观点认为，美国经济强劲主要是因为不可持续、甚至危险的晚周期财政刺激，这可能会提前使得美国经济周期终结，并留下巨大的财政赤字后遗症。

　　然而，过了几个月后，市场发现美国经济增长实在是太强了，使得多年来让市场相信“中性利率更低、本轮加息周期的利率不会高于3%”的美联储也开始抛弃了这个旧故事，考虑加速加息。同时，欧洲、中国、日本经济增速又开始放缓，而新兴市场随之陷入巨震，尤其是受到贸易战、资本外流的夹击。叠加美联储缩表，此前不断涌入新兴市场的过剩资本开始撤出。

　　目前，美国失业率为3.8%，创18年新低，美国二季度的GDP增长率飙升至4.1。此前，所有机构都没有想到，税改会如此带动企业的资本支出、刺激经济。

　　同时，欧元和欧元区经济的意外走弱加剧了美元看涨。去年欧元对美元暴涨超10%，今年数据显示欧元区制造业大幅走弱，叠加意大利政治风险，做多欧元的敞口也出现集中清理。如今，各界也因为担心欧洲银行业对于土耳其的较大风险敞口，欧元/美元一度跌至1.14附近。值得一提的是，年初机构的普遍预测为1.30。

　　就内因而言，5月开始中国经济数据出现了放缓的迹象。例如，消费品零售总额名义当月同比仅增长8.5%，创下了2003年非典以来的最低纪录；固定资产投资数据同样下滑，前5月固定资产投资累计增速仅6.1%，比前4月累计增速下滑0.9个百分点。

　　此外，中美货币政策开始分化。6月24日，中国央行宣布定向降准，为今年以来第三次，且中国在美联储6月加息后并未“跟随加息”。中美经济周期分化之下，两国10年期国债利率中枢一下一上，进而导致中美利差不断收窄。

　　逆周期管理措施陆续启动

　　直到8月15日，人民币跌势持续，当日晚间腾讯发布的财报不及预期，这导致原本就在土耳其危机下的新兴市场再度奔溃。腾讯在MSCI新兴市场指数中占比高达5%。当晚，离岸人民币跌至6.94，导致“破7恐慌”再度加剧。

　　然而正当市场恐慌之际，8月16日，离岸人民币对美元收复6.88关口，报6.8763，涨1.02%，日内涨逾700点，新兴市场也启动反弹。

　　一大刺激因素就是当日上午《人民日报》称，“应美方邀请，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文拟于8月下旬率团访美，与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团就双方各自关注的中美经贸问题进行磋商。”

　　另一大因素在于，16日下午，有外媒报道称，中国央行上海总部今日通知，要求上海自贸区各银行不得通过同业往来账户向境外存放或拆放人民币资金。有消息人士揣测，此举可能意在收紧离岸人民币流动性，增加做空的成本。

　　笔者也从交易员处获悉，离岸流动性当日明显趋紧，且这一情况在周五持续。下午，明显感觉离岸人民币流动性似乎被抽走了，美元对离岸人民币掉期点大涨，离岸人民币也大涨，今天市场十分波动。”交易员这样说道。