两万亿地方债发行冲击波正面来袭，中国央行加码宽松迫在眉睫

中国稳基建、促增长大招正来袭：两万亿地方债的密集供给潮滚滚而来，监管层已从利率等方面着手提高吸引力，但这些还不够，市场呼吁央行仍需积极注水以维系宽松环境。

包括中金公司陈健恒、中债资信分析师苏锦河、兴业研究分析师徐寒飞等均提到，8-9月间将有约两万亿地方债供给，将是去年同期发行规模的2.4倍；8月迄今已发行超7000亿元，至少是约一年高位。

这一规模并非空穴来风，根据彭博梳理数据，仅专项债来看，两会确定今年额度为1.35万亿元，截至7月底仅发行1503亿元，财政部要求9月底前完成发行80%，意味着8-9两月仅专项债发行规模就逾9000亿，此外8、9月间还有逾6000亿置换债待发行，加上一般债和借新还旧债的规模更大。

从稳增长、促内需、改善融资环境等考虑，中国需要维持宽松的货币环境，但正如中金公司调查显示，供给压力是目前债市投资者最主要担忧的风险；市场人士指出，从维稳资金面、维持低利率角度考虑，央行后续需加码宽松，可选政策选项包括继续大量投放MLF和降准。

“目前看地方债供给肯定是市场最大的压力。”长江证券固定收益总部投资部投资主管张睿接受彭博采访时表示。

张睿预计央行将配合向市场提供相当规模的流动性，不确定是否降准，但通过MLF、公开市场操作放水是必不可少的。

国泰君安分析师覃汉接受彭博采访时亦表示，过去两周债市下跌主要是市场对地方债供给冲击的预期所致，预计央行8、9月间会通过MLF和公开市场放水，9月底、10月初央行可能再降准，规模料逾5000亿。

为支持地方债顺利发行，财政部最新要求加快地方专项债券发行进度，不再限制期限比例结构，并据悉已建议银行投标地方专项债至少较目前下限上浮40基点，且建议降低地方债的风险权重。以广东省政府8月16日发行的一般债和专项债为例，中标利率均高于下限40个基点，而7月初招标时仅较下限高20个基点。

利率走高

8月上旬，中国货币市场资金极为宽裕，隔夜回购利率一度跌至1.40%的三年低点 ，但近期随着地方债发行缴款等多因素的影响，已回升至2.5%的上半年水位附近。现券方面，中国10年期国债收益率已较8月初水平走高约20个基点。

彭博汇编数据显示，本周地方债发行规模约2882亿，日均发行近600亿，该态势在9月底前料会持续；事实上中国央行已经从8月16日开始就在公开市场操作公告中称，开展逆回购操作意在对冲政府债券发行缴款因素。

中信证券分析师明明及中金公司分析师陈健恒都表示，地方债供给加大可能导致资金收紧，利率上升，陈健恒指出，8、9月份央行是否会继续大量投放MLF和进行降准，将成为是否能够顺利消化这么多利率债供给的关键因素。