转型金融的企业业务处于开展初期，收入毛利率增速维持高位

　　因此，基于以上计算，结合当前的政策面和资金面，我们认为地方债后续供给带来的负面影响恐怕并不如市场感觉那样巨大：一方面，根据最新数据，2季度末超储率从此前稳定了近半年的1.4%的中枢上升至1.7%，我们根据央行资产估算7月超储率将继续上升至1.8%，8月伴随MLF的超量投放将继续维持在1.8%的水平，超储水平回升至近两年来的相对高位，表明具备前瞻性、灵活性、有效性的货币政策将对资金的稳定将起到重要作用，这与15年为了化解地方政府置换债的供给压力，自2季度开始央行主动将超储率从2.0%的水平提高至2.4%的中枢较为类似，“水”先于“面”投放，有助于缓解供给压力；另一方面，参考2016年地方债的净融资量和利差的走势，也反映出在资金合理充裕的背景下，供给规模很难扭转利差走向。因此，我们认为上半年收益率下行迟缓的地方债，具备较好的投资价值。