利率债投标定价报告（2018.08.28）

资金面边际收紧，债市小幅走弱。周一，央行公告称，考虑月末财政支出、中央国库现金管理操作可对冲政府债券发行缴款、逆回购到期等因素的影响，当天不开展逆回购操作；逆回购到期1200亿元，财政部、央行进行1000亿元国库现金定存招标。资金面有所收紧，短端资金利率出现上涨，隔夜Shibor涨4.8BP报2.44%。国债期货低开后震荡运行，主力合约小幅收跌；其中，T1812收跌0.01%报94.620元，TF1812收跌0.04%报97.610元，TS1812收跌0.06%报99.270元。现券收益率多为上行，10年期国开债活跃券180205收益率上行2.5BP至4.2850%。一级市场两期农发债需求较为旺盛，但受二级市场走弱中标收益率较估值明显提升。上午公布的7月工业企业利润增速有所回落，但对债市提振有限。

工业企业营运能力有所改善，但利润总额增速回落，产成品库存连续加速积压或反映需求放缓的压力。统计局8月27日公布1-7月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比增17.1%，较前值回落0.1个百分点，结束二季度以来连续三个月涨幅回升的态势，与同期PPI同比涨幅表现一致，反映价格效应减弱下企业盈利增长也跟随小幅放缓；当月实现利润总额5151.2亿元，同比增16.2%，较6月份回落3.8个百分点。从主要营运指标来看，1-7月规上工业企业实现主营业务收入同比增9.9%，低于利润总额增速，主营业务收入利润率同比提高0.4个百分点至6.46%，盈利能力仍有一定改善。截至7月末，工业企业资产负债率同比降低0.5个百分点至56.6%，其中，国有企业资产负债率同比降低1.3个百分点至59.4%，为2016年以来最低水平。此外，产成品存货同比增9.5%，较6月底提高1.2个百分点，连续三个月增速回升，产品消费需求或面临一定压力。

发行预测：截至目前，预计本周国债及政金债计划发行规模合计540亿元，其中，国开债300亿元，农发债240亿元。目前预测周二发行的1年期国开债区间在3.16%-3.20%，3年期国开债在3.73%-3.77%，5年期国开债在3.95%-3.99%。

重要提示：请投资者根据自身资金情况配置，并关注二级市场变化，谨慎投资！