信用扩张角度：15年的例子——“水”先于“面”投放，资金利率触底反弹后维持稳定

　　从价的角度来看，市场担心有两个因素可能会对政策利率产生制约，一是通胀预期，二是汇率稳定。我们在此前报告中对这两个问题均进行过详细讨论，在《预期走在现实前的通胀》中，我们对目前通胀格局进行了详细分析与梳理，在与中泰农业团队的交流中，也达成了农业层面难以对通胀产生持续影响的共识，判断年内CPI将围绕2%波动，19年二季度或是通胀压力最大的时候，可能接近3%的水平，但CPI中枢仅仅上升至2.3%-2.4%左右，通胀压力不足以给货币政策造成压力。对于汇率，我们也曾做过多次分析，也论证了央行大概率不会利用利率手段去稳定汇率的判断，在国内防风险与结构性去杠杆并行的政策基调下，央行提高政策利率的可能性并不大。