央妈“因子”重出江湖 人民币暴涨千点重启升值通道?

　　美国的央行——美联储主席鲍威尔上周五在全球央行年会期间发表的鸽派言论，彻底击溃了多头的信心。他当时发言的大意为，“美国会继续加息，但还没有理由加速加息”。这就产生了预期差，导致美元多头丧失了信心。

　　鲍威尔提及，虽然表示“有很好的理由预计美国经济将继续表现强劲”，但更强调了“似乎并没有迹象表明经济过热的风险上升，美联储没有看到通胀加速超过2%的明显信号。循序渐进的加息能避免加息过慢和过快。” 目前，市场普遍预计，美联储今年还将在9月和12月分别加息一次，总计50个基点，而这一预期也早就被市场消化。

　　此前，美元多头都在屏息凝神关注此次年会。近期美元兑几乎所有G10货币头寸均处于极值，周期性估值模型显示美元被高估了2%左右。短期看由于美元多头规模巨大，结利引发美元进一步下跌风险犹存，因此鲍威尔的发言也备受关注。也正是因为鲍威尔此次意外的鸽派言论，导致美元多头敞口被清理，从而导致美元承受抛压。

　　尽管美国经济目前一骑绝尘，二季度GDP高达4.1%，但眼下美联储似乎在担忧更为长远的问题，比如如何应对下一次衰退，如何解决结构性问题，如何应对不断扩张的财政赤字等等，似乎长期并没有这么乐观。

　　目前，美联储已经看到了经济存在的三大风险——房地产、贸易摩擦、财政赤字。

　　在上周四公布的美联储会议纪要中提及，美联储认为“房地产似乎在弱化的迹象，这可能反映了居民可负担能力下降、住房抵押率攀升、建筑许可推迟等”。

　　第二大风险即贸易摩擦，所有委员都认为这是重大的不确定和风险来源。美联储认为这会导致就业率下滑、家庭购买力下降、生产率低迷，并可能破坏价值链。

　　第三大风险，则是财政政策被认为是经济前景最大的上行风险。纪要暗示，减税可能不会给经济带来此前预计的推动力。税改对需求效果的拉动可能不会那么大，因为当前资源利用率已经十分充分，税改的乘数效应料不会像其他经济周期时显著。

　　美联储甚至还认为， 未来如果财政动能的下行速度快于预期，或后续的财政紧缩强于预期，就很可能对经济构成下行风险。

　　其实，很多交易员此前就说过，没有只涨不跌的美元，美元会以自己的方式均值回归——美国经济尽管快速扩张、短期没有萧条迹象，但美国在承受不断攀升的利率、强美元和关税将冲击美国出口、历史新低的失业率意味着美国很难找到更便宜的劳动力、晚周期的减税等财政刺激加剧财政负担，因此其实不用担心美元永远涨不停，一切都会自我修正、均值回归。

　　未来人民币预期稳定

　　就今年来看，似乎市场可以不必过度担心“破7”风险，不论从交易角度还是政策角度，中期人民币汇率的预期基本稳定。

　　“现在离岸人民币的交易量很小，因为毕竟没有人愿意在6.9的点位轻举妄动，但也因为交易量小，一有风吹草动，就容易大涨大跌。但只要到了6.9或6.95，交易员基本都不会继续追，相反会转而做多人民币。”某大行外汇交易员此前对笔者透露。

　　至于未来的交易思路，其也表示，“在现在这个点位（6.8），我可能会看平，因为有很多敞口（做空人民币）在过去几周已经被清理了，因此也不需要贸然行事。未来的关键可能是，中国央行会继续降准，可能就在9月，那么这可能会对人民币产生小幅压力。但总体来看，抛压要比6月小的多，做空人民币的情绪并不强。”