存单发行量明显下滑，由5646亿降至3742亿

　　同时，也可关注银行资金的变化。目前与2015最大的不同点在于，15年撬动市场变化的主要资金来自于银行理财和非银资管产品，而16年底金融监管拉开序幕后，撬动市场变化的主要资金则来自于银行表内资金。16-17年全国性商业银行持续减持政策性金融债为17年债市走熊埋下了伏笔。而18年春节后和6-7月两拨收益率明显下行的行情，也均出现了全国性商业银行月增量近千亿规模的影子。7月开始受到地方债供给冲击的影响，银行再次出现了保存流动性等待地方债的举动，也导致其对于其他利率债配置需求的下降。 但根据我们在《聚光灯下的地方债投资价值如何？基于利差变动和供给压力的测算》中的测算，我们判断未来潜在地方债供给量在1.1-1.8万亿之间，总量上看相对上半年确有明显增加，但应与17年同期水平较为类似，大概率低于15-16年的同期水平。当大行将这波地方债的发行消化殆尽后，或者有更多非银机构认可地方债配置价值帮助银行加快消化，银行在短期风险偏好难以恢复的前提下，或重新将目光回到其他利率品种上，这将再次撬动收益率的下行。