史玉柱魔咒：天价收购引发的危机

　　同样不寻常的，还有史玉柱本人。

　　史玉柱绝对是中国商界的传奇人物。大约20年前，他曾因巨人大厦扛上巨额债务，一度陷入破产，成为中国“首负”。

　　20年后，他又凭借100万美金，撬动了一个305亿人民币的巨额并购，教科书式的资本运作却难逃大势所迫。

　　20年前，他顽强自救，有朋友襄助，东山再起。

　　20年后，他逆势而为，朋友们也身陷其中。

　　这起天价收购的内幕一角已被掀开，部分细节由此被外界获知。

　　阵容豪华的朋友圈

　　在史玉柱的朋友圈中，“泰山会”无疑是最重要的存在。史玉柱曾说，在他低谷的时候，泰山会始终给了他很大的精神帮助和重新创业的经验，并说泰山会是他“能够复出的重要条件”。

　　投桃报李，在史玉柱东山再起之时，自然也不会忘了这些老朋友们。

　　2015年11月11日，巨人网络借壳世纪游轮的预案公布，交易对手方中，除了史玉柱的巨人投资和腾澎投资，柳传志、马云这两位泰山会大佬控制的弘毅、云锋旗下基金均赫然在列，而吴尚志控制的鼎晖孚远更成为巨人网络第三大股东。

　　预案公告后，股价应声而起，连续收获了20个涨停，涨幅超过500%。看着急速蹿升的K线，这几位老朋友想必是乐得合不拢嘴。

　　没有赶上这趟快车的朋友们也不用心急，很快又有了新的机会。

　　2016年10月21日，世纪游轮（还未更名为巨人网络）发布交易预案，宣布将以发行股份加现金购买标的资产Alpha公司99.8%股权（另外0.2%由上市公司全资子公司巨人香港持有），而Alpha公司则是以色列游戏公司Playtika的100%股权所有者。

　　这就是本文开头所述的305亿巨额收购案。

　　在本次交易中，除了柳传志、马云、吴尚志这三位尝到了甜头的大佬持续跟进外，卢志强的泛海系、傅军的新华联控股(5.210, -0.11, -2.07%)也参与进来。另外，与史玉柱颇有交集的宁波富豪郁国祥，也通过上海瓴逸和上海瓴熠这两家机构参与了对Playtika的收购。

　　能让史玉柱和一众大佬如此垂青的公司，必然非等闲之辈，这点从财报上即可看出。

　　Playtika的母公司Alpha营业收入及净利润均呈现快速增长的趋势，Alpha在2015年度、2016年度及2017年度实现营业收入分别较上年增长37.46%、36.98%和23.80%，2018年1-3月收入已占2017年全年收入的28.18%；实现扣非归母净利润分别为10.6亿、16.3亿、20.1亿和4.4亿。

　　这是一个什么体量呢？ 根据巨人网络公布的数据，2018年1-3月，巨人网络实现营业总收入为10.70亿元，实现扣非归母净利润为3.26亿元。从业绩上来看，Playtika已经完全超越了巨人网络现有的规模，并且还在保持高速增长。

　　反观巨人网络，自《征途》之后，再无现象级游戏。如今，该款游戏已经线上运营十余年，愈发后继乏力。难怪史老板对这一资产志在必得，非其莫属。

　　这在交易结构的设计上就已体现出来。

　　机关算尽的交易结构

　　由于Playtika是海外资产，涉及跨境并购，所以交易要分三步进行。

　　首先，各个财团出资人要用境外的“马甲”（由于涉及到外汇支付）对收购主体Alpha公司进行增资，之后Alpha公司用这笔资金完成对Playtika的收购。

　　第二步，财团出资人用境内的基金主体替换掉境外“马甲”公司，这样一来，Alpha就变成了一家内资持股的公司。