通过回顾海外企业发展史，我们觉得相较于模式创新，未来产品创新可能是我们更迫切需要的

众所周知今年A股表现低迷，从绝对的估值来看，目前的A股静态估值已降至历史较低水平。

目前A股的整体估值已回历史较低水平

目前现状是成交量萎缩，投资者情绪悲观。截至到9月19日收盘，A股的三大股指，平均下跌了17%到25%不等。 

各指数今年普遍跌幅都在20%左右

今年市场情况对所有投资人都提出了较大的挑战。在今年年初我们判断2018年周期性行业机会可能不大，因此加大了对非周期行业的配置，并严格的控制了仓位，现在回过头去看，还是取得了较为正面的结果。接下来我们想谈谈有哪些是我们年初有过预判的，哪些是我们没有看到的方向。

我们年初预判的观点为：首先在去杠杆大背景下，今年整体资金面难言宽松；其次从实体经济层面上看，房地产和汽车的销量在2018年也会面临很大的挑战。我们判断2018年地产销量难以超过或大幅超过2017年，此外地产企业的拍地意愿要弱于2017年；汽车消费在2017年下半年已经显现出疲态，2018年的压力更大，中汽协公布的数据显示8月份乘用车销量同比下降4.6％，也验证了我们这一判断。正是由于地产和汽车的销售出现疲态，导致今年很多公司都面临着盈利增长的压力。

以信托贷款为代表的表外融资规模连续多个月呈现负增长

表外融资压缩使得社融增速同比持续下降，8月存量增速降至10.1%

乘用车8月单月销量下跌4.6%