宋清辉：IPO撤单潮涌受被否三年不得借壳政策影响

　　在著名经济学家宋清辉看来，撤单潮涌还受到IPO被否三年不得借壳的政策影响。

　　大发审委周年记：过会率断崖

　　9月27日，伴随着两场发审会的收官，首届大发审委运行一年的任期也即将结束。回顾过去一年的时间，大发审委身上贴着 过会率低、高效、严苛 等标签。新一届大发审委换届在即，市场对于换届后IPO审核的变化也颇为关注。业内人士认为，IPO审核趋严的大方向不会改变。

　　过会率走低

　　按照审核的时间表安排，在9月27日，新希望乳业股份有限公司（以下简称 新希望乳业 ）、珠海安联锐视科技股份有限公司（以下简称 安联锐视 ）、江苏爱朋医疗科技股份有限公司（以下简称 爱朋医疗 ）、宁波水表股份有限公司（以下简称 宁波水表 ）等4家公司迎来了IPO大考。

　　9月27日晚间，证监会官网公布第十七届发审委第153次、154次会议审核结果公告显示，安联锐视首发申请被否，而新希望乳业、爱朋医疗和宁波水表3家公司的首发申请均获得通过。

　　去年10月17日证监会主板发审委和创业板发审委合并，也就是从这一届起，证监会的大发审委正式运行。根据《发行审核委员会办法》，发审委委员每届任期一年，可以连任，但连续任期最长不超过两届。也就是说，首届大发审委的任期即将届满。

　　过去大发审委运行一年的时间里，IPO审核方方面面都在发生变化，其中带给市场最为直观的感受便是过会率走低。据Wind统计数据显示，自去年10月17日至今年9月27日，大发审委共审核了260家公司的首发申请，其中140家公司的首发申请获通过，通过率为53.85%。

　　在2016年，发审委共审核了275家公司的首发申请，过会企业的数量为247家，通过率为89.82%。2017年全年，发审委审核的IPO企业数量为380家，通过率为76.31%。北京商报记者还对大发审委合并前，2017年IPO企业的审核情况进行了统计。Wind统计数据显示，2017年1月1日-10月17日，发审委共审核了332家企业的首发申请，彼时的通过率为80.98%。

　　据Wind统计数据显示，2016年IPO企业首发申请的未通过率为6.55%，2017年IPO企业首发申请的未通过率为17.27%。今年以来，截至9月26日，IPO企业的首发申请未通过率为32.52%。从大发审委以往审核的结果来看，曾多次出现单日过会企业仅为一家或者两家的情形，可谓是杀伐决断。诸如去年10月31日的发审会上，当日上会的5家企业中，仅2家企业过会。

　　

　　堰塞湖缓解

　　大发审委履职以来，另一个明显的变化则是IPO审核效率的提升，使IPO的堰塞湖得到有效的缓解。

　　据证监会官网披露的发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况显示，截至2018年9月20日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业289家，其中已过会30家，未过会259家。未过会企业中正常待审企业228家，中止审查企业31家。具体来看，正常审核状态的IPO企业中，上交所主板有119家，深交所中小板和创业板的企业数量分别为50家和88家，试点创新企业1家。

　　数据显示，在2016年6月，IPO排队待审企业数量曾一度接近700家。从数据上可以看出，现如今排队企业已经消化了大半，IPO堰塞湖的压力也明显减少。这与大发审委履职以来高效的审核力度密不可分。据东方财富统计的数据显示，2017年10月17日至当年10月31日，大发审委共审核了22家公司的首发申请。去年11月，大发审委审核IPO企业的数量为34家，去年12月大发审委审核的IPO企业数量为30家。

　　IPO堰塞湖现象得到一定的缓解，从企业排队平均时间的缩短也可以看出。市场数据显示，2017年IPO上会企业的平均排队时间为534天，今年以来，上会企业的平均排队时间已经缩短至449天。今年以来还出现不少闪电过会的企业。以工业富联为例，今年2月1日，工业富联上报招股书申报稿。2月9日在证监会官网首次披露公开发行招股说明书，3月8日工业富联的首发申请获得通过。工业富联从披露招股书，到首发申请成功过会仅用了36天的时间。

　　今年以来，A股IPO市场还掀起了撤单潮，也缓解了IPO堰塞湖的压力。北京商报记者从证监会处获悉，截至9月20日，今年以来共有162家公司的IPO已经终止审查。2016年全年终止IPO审查的企业数量为111家。在著名经济学家宋清辉看来，撤单潮涌还受到IPO被否三年不得借壳的政策影响。

　　有分析称，当前IPO审核节奏较为稳定。今年底IPO正常待审企业将下滑至200家左右，而到2019年8月，则将下降至100家左右。

　　审核严苛

　　为了杜绝企业 带病 、 带伤 上市，大发审委运行以来，审核的风格也发生转变，关注的问题更为细化、严苛。

　　毛利率水平异常情况成为许多企业上市未果的 绊脚石 ，安联锐视便是其中一例。招股书显示，安联锐视报告期内各期的主营业务毛利率为23.41%、22.28%和20.41%。9月27日的发审委会议上，发审委指出，安联锐视报告期内收入利润快速增长，毛利率持续下滑。发审委要求安联锐视就毛利率逐年下滑且低于行业可比公司的原因及合理性，是否与行业变动趋势一致等问题作出说明。

　　无独有偶，4月17日海南中和药业股份有限公司（以下简称 中和药业 ）首发申请也被否。2015-2017年中和药业主营业务毛利率持续上升，综合毛利率分别为83.65%、86.41%和89.35%，彼时发审委要求中和药业说明报告期内毛利率高于同行业可比公司平均水平的原因及合理性。关联交易、客户依赖症也是大发审委重点审核的关键。诸如广州信联智通实业股份有限公司就曾因客户集中度较高而被否。盈利能力也不再是企业上会的护身符，也是审核风格变化的另一体现。

　　在业内人士看来，IPO的审核向来与人员的专业性和实时的政策密切相关。纵观第十七届发审委委员的阵容，可谓是十分豪华。据Wind统计数据显示，第十七届发审委由42名专职委员和21名兼职委员组成。42位专职委员中，其中33位来自证监会系统，9位来自会计师事务所和律所。

　　首届大发审委在本月底将迎来换届，而第十八届发审委也呼之欲出。据推算，新一届的发审委委员有近半将卸任。换届在即，市场对于换届后IPO审核的变化也颇为关注。投融资专家许小恒在接受北京商报记者采访时称，未来IPO审核不会宽松，但也不会极其苛刻。许小恒称，未来审核可能会向新经济领域倾斜。这些企业通过率会高些，其他的企业应该还是常态化，保持现状。一位投行人士认为，在新发审委任期下，市场预计IPO发审节奏出现变化的可能性较小，大概率会维持今年以来每周3-5家的审核数量。