易行长的新思路：中美货币政策或“脱钩”

　　眼下，中美贸易战不断升级，美联储加息以及美债收益率飙涨，正引发全球金融市场海啸，A股再现千股跌停，人民币汇率也在“破7”的边缘。

　　在10月7日，国庆假日的最后的一天，央行选择了降准。10月15日，降准正式实施，7500亿资金将流入市场，凸显经济下行压力之大。

　　在国内外各种不去确定性的背景下，何去何从？

　　易行长再次出来喊话（一篇是财新的专访，一篇是在2018年G30国际银行业研讨会的发言及答问），引导市场预期，其新思路也在形成。

　　1．贸易摩擦带来的下行风险巨大

　　谈到中国经济，易纲接受采访说“年初预定增长目标可以实现”。回溯来看，年初“两会”确定了以下目标：

　　国内生产总值增长6.5%左右；

　　居民消费价格涨幅3%左右；

　　城镇新增就业1100万人以上；

　　城镇调查失业率5.5%以内。

　　从数据来看，中国上半年GDP增速达到6.8%（本周五马上公布三季度经济数据，预计6.7%左右），8月调查失业率5.0%，CPI在2%左右。从这些数据来看，年初目标的实现应该并无疑问。

　　但是，最大的不确定性来自于贸易战。对于贸易摩擦，易行长给出了一个清晰的判断：

　　贸易摩擦给经济带来的下行风险巨大。贸易摩擦将造成很多问题，导致负面预期和不确定性，使市场产生紧张情绪，这是市场不喜欢的。

　　市场确实不喜欢——上周全球股市暴跌，实际上就是金融市场对于贸易摩擦预期不稳定性的担忧。

　　也是在上周，IMF将全球今明两年经济增速预期从半年前的3.9%下调到3.7%。IMF称，贸易摩擦将在今年对全球经济增长造成打击，负面影响还将持续至2019年。

　　虽然现在官方口径都宣传，内需对中国经济增长的贡献率很高，甚至超过了100%？那么，有一个问题，既然都超过100%，但为什么还担忧贸易战？

　　这是因为，100%仅仅是从支出法统计的角度去考虑，但是这是经济运行的结果，而不是事实本身。因为外需涉及的外向型企业和个人在国内同样会形成投资和消费，这也是构成内需的很大一部分。

　　简言之，经济增速的稳定很大程度依靠内需，但是边际上的变动外需影响很大，可能零点几个点的经济增速就没了。所以在明年，贸易战的影响体现出来后，出口势必下行，经济下行压力将加大。

　　目前来说，贸易摩擦的因素还未完全显现。比如中国企业为了在征关税前抢出口，9月出口增速出奇的高。但是这也意味着明年出口增速可能异常的低。