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伴随着中国第三季度GDP增速的放缓，前三季度的基建投资增速也已降至记录低点，政府对近期迅速扩容的专项债寄予厚望，期望能稳投资、扩内需、补短板，但实际效果料“雷声大，雨点小”。
国务院常务会议在7月23日就曾要求，加快1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。过去两个月来地方债发行亦猛增；10月18日财政部数据称，1-9月地方已累计发行新增专项债券约1.25万亿元，占当年地方政府专项债务额度的92.4%。
已接近完成发行任务的专项债是否能有效拉动基建投资？可能很难如愿以偿，以8和9月这两个年内专项债发行量最大的月份为例，彭博梳理数据显示，土地储备专项债是第一大品种，占比分别达38%和47%；多数市场人士认为，土储债主要用于支付增加土地储备的费用，并不能拉动基建投资，考虑今年地方债额度，最终能撬动的投资料难超2万亿水平。
“（土地储备专项债）对基建投资与实体经济并没有形成直接的提振，”联讯证券董事总经理李奇霖指，今年新发的专项债中有5500多亿是用于支付增加土地储备的所需费用。
Natwest Markets PLC驻新加坡的亚洲策略师Liu Peiqian亦对彭博表示，专项债作为撬动整个资金链的杠杆，一般会有明显的杠杆效应。但地方政府偏向于土储专项债，可能是因为没有很强的基建项目储备，从部分地方政府的投资计划看，目前也没有很大规模的投资，所以还很难说专项债的投资会撬动多少。
她并指出，根据测算地方政府从融资、投入建设，到经济数据显现，一般是3-6个月时间，预计今年四季度基建投资将回升到5-10%之间，但很难看到增速反弹到两位数。
中国政府寄望于减税、增加基建投资和更多财政刺激来推动经济的增长，最新数据显示，第三季GDP增速放缓至6.5%，低于预期及上季度增速，同时前三季度基建投资增速回落至2014年初有数据以来最低的3.3%，实际上自五月来，今年累计基建投资增速下滑至个位数后，基建投资正每况愈下。
前三大专项债品种
两会确定今年新增专项债额度为1.35万亿元，但前七个月发行一度陷于停滞，截至7月底新发专项债仅约1500亿元，经过8-9月奋起直追，额度已接近完成；对担当主角的土储债，招商证券固收研究团队在报告中指出，根据固定资产投资范围来看，土地开发的前期作业，即土地一级开发并不计入。因此，专项债中存量最大的土地储备专项债，反而不计入基建投资，无法成为拉动基建的主力。
不过中国财政科学院金融研究室主任赵全厚接受彭博采访时表示，土储债也需要分两部分来看，其中用于赔偿利益受损户的是纯粹的买地成本，这部分不拉动基建投资，但另一部分包括土地平整、地下管廊建设等的土地熟化成本，属于投资范畴。
除了土储债，发行规模较大的是棚户区改造专项债和收费公路专项债，招商证券报告认为，专项债仅是项目的配套融资，乘数作用的产生来自项目资本金，因为周期短，回收效率高，新增项目资本金乘数作用最强的为棚改。
但Liu Peiqian指出，去杠杆、棚改货币化安置减少等政策会对基建投资增速造成一个顶部制约，所以不会看到有大规模基建回暖的现象。
而对收费公路专项债，兴业研究分析师徐寒飞接受彭博采访时表示，目前发行的项目专项债中收费公路、轨道交通等项目期限最长可达15年，专项债所撬动的那部分基建投资可能也将分配到这几年当中去，即年内专项债对基础设施建设的支持作用比较有限。
独木难支
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