东阳光药：入选港股通仍跑输恒指，抗流感神药是否到强弩之末？

东阳光药（1558.HK），因为拥有一款抗流感“神药”市值一度突破200亿港元，被视作港股医药板块的“现金奶牛”。但利润翻倍增长和入选港股通的重大利好，在最近几个月都没有能阻止股价的大幅下挫、跑输恒指。

8月份，公司披露了业绩翻倍增长的中期业绩公告并获选为恒生指数系列多个成分股。9月份，公司发布了完整的中期报告同时获得纳入深港通的港股通股票名单。

然而，今年下半年至今，股价下跌了超过20%，跑输恒指接近10个百分点。当前，公司PE仅13倍，在医药板块中的估值水平并不算高。

东阳光药怎么了？是被错杀，还是强劲的增长真的已经到了强弩之末？

 抗流感神药成就百亿市值 

东阳光药2015年底在香港联交所主板上市，最近几年公司的营收与净利润持续增长。

以半年度业绩观察：营收从2015上半年的3.83亿上升到今年的14.82亿，复合增速达到56.99%。

实现这一高增长的核心因素就是公司抗流感药物“可威”的销售在最近两年出现爆发式的增长。

从某种意义上说，可威的成长史就是大半个东阳光药的发展史。根据公司年报数据，可威的销售额从2015年的4.54亿上升到2017年的14.01亿，年复合增速达到了75.67%，销售占比更是从65.51%上升到了最新的91.36%。以下是根据公司财报数据整理的可威销售额占比情况：

可威成为“爆款”经历了漫长甚至曲折的过程。

时间回到1999年，由国际医药巨头罗氏研发的抗流感药物奥司他韦（商品名“达菲”）获FDA批准上市，2002年进入中国市场。

2005年全球爆发H5N1禽流感，达菲供不应求，于是很多国家便要求行使强制许可权，施压罗氏授权本土企业生产来满足市场需求。在这一背景下，上海中西三维和东阳光药两家公司获得生产授权，产品分别命名为“奥尔菲”和“可威”。

在获得了奥司他韦的生产许可后，公司没有停止研发的脚步。2008年，公司推出了市场唯一的磷酸奥司他韦的颗粒剂型，从而使公司能够进入儿科用药的广阔市场。

但故事并没有一路往好的方向发展，由于受到价格、市场认知等因素影响，奥司他韦在中国始终不能放量，除了2009年受H1NI影响大爆发以外，公司该产品每年的销售额只有几百万。

于是，东阳光药便于2013年开始进行销售变革，把原来的代理模式变更为自营模式，希望通过学术营销来进行推广。这一变革的效果立竿见影，当年公司就占据了中国磷酸奥司他韦的最大份额。

自此以后，市场开始爆发。公司凭借销售改革、剂型以及价格优势，可威的年销售额从2012年的900万上升到2017年上半年的14.01亿。2018年初流感爆发，可威更是在上半年就销售了13.54亿。

除了抗病毒领域，公司还布局了内分泌及代谢、心脑血管等领域，主要产品包括尔同舒、欧美宁、欣海宁等，但是目前这几大产品的销售额都只有千万级别，与可威相差较大。

2018年一季度，东阳光药股价一度突破50港元，比2015年底15港元的IPO发行价，飙涨超过200%，总市值也一度突破200亿港元。